报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的投资评级，其内容主要围绕全球大类资产在特定观察期内的表现与展望进行阐述 [1] 报告的核心观点 * 春节假期期间（2026年2月16日至2月20日），全球市场呈现风险资产与避险资产罕见同步走强的格局，主要由地缘政治风险（美伊对峙）和贸易政策不确定性（美国关税政策反复）驱动 [12] * 美国最高法院裁决否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的大规模关税，此举将抵消其关税政策带来的近四分之三的新收入，但特朗普随即宣布依据《1974年贸易法》第122条征收新的全球进口关税，税率从10%提高至15%，政策反复削弱美元信用 [4][5] * 美联储1月会议纪要显示官员对货币政策路径存在深度分歧，一些官员认为可能有必要加息以抑制顽固通胀，市场对年内降息预期显著降温 [6][32] * 随着中国新年假期结束，A股市场恢复交易，节后行情将受国内需求信号、政策信号及海外市场表现的综合影响，较低的估值水平提供安全边际 [2][52] 根据相关目录分别进行总结 一、全球大类资产表现 * 春节假期期间，COMEX白银以8.47%的涨幅领跑，ICE布油上涨5.62%，CBOT小麦上涨5.18%，10年期美债收益率上行4.00个基点，美元指数上涨0.91% [12][13] * 欧美股市表现强势，欧元区STOXX指数上涨2.46%，法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30%，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500上涨1.07% [13] * 亚洲市场相对疲软，恒生指数下跌0.58%，日经225下跌0.20%，A股市场因假期休市 [13][15] 二、大宗商品 （一）金属资产 * 贵金属受避险需求和基本面支撑驱动独立行情，COMEX白银上涨8.47%，COMEX黄金上涨1.66% [2][16] * 美国对伊朗施压显著升级，向中东集结大规模空中力量，导致资金涌入避险资产 [16] * 美国关税政策反复削弱美元信用，与地缘政治风险共同支撑金价 [2][16] * 中长期看，黄金核心逻辑转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构，各国央行持续购金提供支撑；白银受益于贵金属和工业金属双重属性，尤其受益于光伏、人工智能、新能源汽车等新兴产业 [17] （二）原油市场 * 油价面临供应端风险升温与基本面数据超预期收紧的双重压力，ICE布油上涨5.62%至71.76美元/桶，NYMEX WTI原油上涨5.57%至66.48美元/桶 [21] * 伊朗海军部署并短暂关闭霍尔木兹海峡部分海域，全球约20%的石油供应需经过此水道 [2][23] * 美国原油库存意外骤降，截至2月13日当周减少900万桶，大幅超预期，确认短期供应偏紧格局 [23] * 中长期预计2026年油价将下跌，上半年全球原油供给过剩，布伦特原油年均价预计为56美元/桶，2027年为54美元/桶，地缘政治风险仅造成脉冲式扰动 [24] 三、债券市场 * 美债收益率曲线呈现熊市趋平特征，短端升幅大于长端，1年期收益率上行9.00个基点至3.51%，10年期收益率上行4.00个基点至4.08% [28] * 尽管美伊紧张局势升级，但避险资金流入美债力度相对克制，显示当前阶段通胀和美联储政策预期的影响力远大于地缘政治 [2][28] * 中长期看，若沃什当选美联储主席并倾向于支持增长，美债短端利率上行空间受限，中长端收益率将计入更高溢价，收益率曲线预期呈现陡峭化趋势 [31] 四、汇率市场 （一）美元指数 * 美元指数春节期间上涨0.91%，市场对年内降息预期显著降温，首次降息时点预期从6月推迟至7月，降息次数从约2次下调至1-2次 [2][32] * 美国2025年12月PCE同比增长2.9%，核心PCE同比增长3.0%，创近一年最大涨幅；四季度GDP环比折年率大幅回落至1.4%；1月新增非农就业13万人，高于预期，失业率降至4.3% [32] * 中长期美元可能继续走弱但节奏温和，受全球“去美元化”、国内政治僵局等因素影响 [35] （二）欧元兑美元 * 欧元兑美元下跌0.74%，收于1.1781，主要受美元强势反弹影响 [36] * 2026年1月德国CPI同比增长2.10%，但工业生产指数环比下降0.7%，经济指标不及预期 [36] * 下周欧元/美元预计在1.1750-1.1850区间震荡 [2][36] （三）英镑兑美元 * 英镑兑美元下跌1.04%，市场对英国央行3月降息的押注大幅上升，削弱英镑收益率优势 [40] * 下周英国零售销售等数据若显示经济走弱，将巩固降息预期，对英镑构成压力 [2][40] （四）美元兑日元 * 美元兑日元上涨1.55%，收于155.066 [41] * 日本2025年第四季度GDP增长率降至3.40%，1月全国CPI同比上涨1.5%，为2022年3月以来最低增速，削弱日本央行加息紧迫性 [41] * 下周关注东京CPI数据，预计美元兑日元波动区间在152.00-157.60 [41] （五）美元兑人民币 * 离岸人民币兑美元韧性较强，美元兑离岸人民币微跌0.06% [47] * 中长期人民币升值内在逻辑包括弱美元、中国基本面改善、出口韧性及充足外汇储备等 [47] 五、权益市场 * 韩国综合指数领跑全球，上涨5.48%，受对人工智能的乐观情绪推动 [48][49] * 美国最高法院否决特朗普政府关税政策，提振了奢侈品和汽车股，推动法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30% [48][49] * 纳斯达克指数上涨1.51%，但涨势受美债收益率上行和对AI投资回报质疑的压制 [2][48] * 港股受海外不确定性及A股休市影响，恒生指数下跌0.58% [48][49] * 展望后市，英伟达财报会议将影响全球科技股；A股节后行情取决于国内需求、政策信号及海外表现综合影响 [52]