行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年1月社会融资规模同比多增，主要由政府债券支撑，信贷结构呈现企业短期贷款回暖、中长期贷款待修复，居民短期贷款季节性改善、按揭需求仍偏弱的特点，同时居民存款同比少增而非银存款多增，显示存款搬家趋势或仍在延续 [1] 社融总量与结构 - 2026年1月新口径下社融增速为8.2%，较上月下降0.1个百分点，剔除政府债券后的社融增速为5.9%，较上月下降0.2个百分点 [2] - 1月单月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元，结构上主要是政府债券支撑 [2] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [5] - 新口径下企业债券融资净增加5033亿元，同比多增579亿元 [5] - 表外融资方面，信托贷款净减少4亿元，委托贷款净减少192亿元，分别同比多减627亿元和641亿元 [5] - 政府债券净增加9764亿元，同比多增2831亿元 [5] - 未贴现银行汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元 [5] 信贷增长情况 - 1月新增人民币贷款47100亿元，同比少增4200亿元 [5] - 企业端贷款：企业贷款增加44500亿元，同比少增3300亿元 [5] - 企业中长期贷款增加31800亿元，同比少增2800亿元 [5] - 企业短期贷款增加20500亿元，同比多增3100亿元，增长有所回暖，或主要受春节前企业补充短期流动性需求推动 [5] - 票据融资减少8739亿元，同比多减3590亿元 [5] - 居民端贷款：个人贷款增加4565亿元，同比多增127亿元 [5] - 居民中长期贷款增加3469亿元，同比少增1466亿元，反映按揭需求等仍待修复 [5] - 居民短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元，或主要受春节消费旺季提振 [5] - 非银金融机构贷款：减少1882亿元，同比少减126亿元 [4] 存款增长情况 - 2026年1月末人民币存款达到337万亿元，同比增长9.9% [4] - 1月人民币存款增加80900亿元，同比多增37700亿元，除居民存款外，企业、财政、非银存款均实现同比多增 [4] - 企业存款增加26100亿元，同比多增28160亿元 [4] - 个人存款增加21300亿元，同比少增33900亿元 [4] - 财政存款增加15500亿元，同比多增12176亿元 [4] - 非银行金融机构存款增加14500亿元，同比多增25600亿元 [4] - 开年以来，股市成交持续活跃，居民存款同比少增，非银存款则继续保持同比多增态势，存款搬家的趋势或仍在持续 [4] 货币供应情况 - 1月M1增速为4.9%，环比提升1.1个百分点 [4] - 1月M2增速为9.0%，环比提升0.5个百分点 [4] - M2-M1剪刀差环比收窄0.6个百分点至4.1%，资金活化程度有所改善 [4] 房地产市场表现 - 1月30个大中城市商品房成交套数、成交面积同比分别下降17.4%和21.7% [5]