核心观点 - 报告建议采取“稳健优先、兼顾成长”的投资思路，以应对春季行情下半场，核心策略需从上半场的“积极博取收益”转向“平衡收益与风险”[2][5][15] - 当前转债市场处于价格与估值双高的历史极值，债性安全垫被大幅削弱，市场波动或将加剧，指数上涨空间受限[5][9][14] - 市场风格预计将从“科技+资源”向更均衡的“科技+顺周期+红利”切换，投资需为两会政策落地与一季报业绩预演的双重验证阶段做准备[5][14] 市场回顾与现状 - 近期市场表现：过去一周（2月9日-2月13日），A股市场小幅上涨，上证指数累计上涨0.41%，创业板指上涨1.22%，科创50指数周涨幅达3.4%，市场呈现“权重弱、科创强”特征[7] - 转债市场表现：同期中证转债指数上涨1.08%，转债等权指数跑赢正股等权指数，估值进一步修复，高价低溢价率转债和小盘转债表现相对占优[7][12] - 市场成交：随着春节长假临近，市场交投趋于谨慎，全周成交额逐步萎缩至约2万亿元水平[7] - 行情启动背景：2026年春季行情于2025年12月17日启动，受“十五五”开局政策暖风、人民币升值及资金提前抢跑等因素推动，上证指数曾实现17连阳[5][9] - 当前市场状态：进入2026年1月中旬后，市场情绪达高位，监管趋审慎，市场进入高位震荡阶段，转债价格中位数与转股溢价率均已攀升至历史极值，呈现高波动特征[5][9][10] 历史规律与阶段特征 - 春节后至两会前（约2月至3月初）：历史数据显示此阶段为“春季躁动”主升浪，权益市场上涨概率高，小盘成长风格占优，TMT、高端制造等行业领涨，转债市场中的小盘、双低品种表现突出[5][13] - 两会期间（约3月上中旬）：市场整体转为震荡调整，风格向医药、公用事业等防御板块收敛，高估值转债可能面临因正股调整带来的估值压缩压力[5][13] - 两会结束至3月底：市场进入政策消化与基本面验证期，行情分化加剧，业绩成为核心线索，正股业绩过硬的转债品种可能重启升势[5][13] - 具体数据佐证：根据2017-2025年数据，春节后至两会开幕前，中证转债指数平均上涨1.00%，上涨概率为66.67%；中证1000指数平均上涨6.71%，上涨概率达100%[14] 当前市场分析与展望 - 行情阶段定位：当前处于春节后至全国两会开幕前，短期春季行情下半场有望继续演绎[5][14] - 风格展望：小盘成长统计意义上的高胜率仍在，但市场风格或逐步从“科技+资源”向“科技+顺周期+红利”的更均衡风格切换[5][14] - 支撑与制约因素：权益市场慢牛预期、流动性环境宽松、转债市场“资产荒”的供需格局将继续支撑转债高估值；但价格与估值双高背景下，市场波动将加剧，指数上涨空间受限[5][14] 投资策略与行业方向 - 整体配置建议：虽然转债市场仍具结构性机会，但需正视波动加剧的现实，在组合中可适度降低配置比重[15] - 个券选择思路：采取“稳健优先、兼顾成长”的思路[2][5][15] - 稳健端：将价格相对合理、业绩扎实的低价或双低品种作为组合的压舱石[15] - 成长端：可小范围布局业绩增长明确、景气度较高的优质高价偏股转债[15] - 规避方向：需主动规避溢价率偏高、临近触发强赎的个券[15] - 看好行业方向： - 受益于自主可控与行业周期复苏的 AI算力、半导体行业 的转债[15] - 供需格局改善、降息周期利好的 有色金属、部分化工行业 的转债[15] - 政策催化密集的 消费、地产后周期行业 的转债[15]