报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月债市延续强势行情，长端利率超预期突破箱体，受配置盘供需错位、交易型机构接棒及资本市场风险偏好降温三股推力影响；节后债市多空交织或有波动，但难有大跌，“利差提升胜率，杠杆放大收益”策略占优，部分品种更值得关注；往后看，需关注股市对债市资金的“抽水”效应和债基负债端改善情况 [1][2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 2月利率破位下行，三股推力 - 2月债市延续强势，10年国债收益率突破1.80%阻力位，交易型品种表现突出，多品种收益率下行 [1] - 长端利率超预期突破箱体有三股推力，一是配置盘供需错位叙事延续，银行负债充裕，盈余资金进入二级市场配债，但2月大型银行二级配置节奏边际放缓；二是年初以来债市赚钱效应回归，2月券商自营、基金等交易型机构成为长债新买入力量；三是资本市场风险偏好降温，股市受波及，“强风偏”对债市压制减弱 [2][3] 多空交织，节后债市或有波动，把握下注机会 - 春节假期美国关税变化成焦点，关税调降或提振风险偏好，成为2月末债市扰动因素，且春节期间机器人板块概念受追捧，股市或迎新春开门红 [4][5] - 债市情绪承压，但政府债供需、资金面及基本面或形成隐性支撑，供需上月末政府债净发行规模量级偏中性，银行承接压力不大；资金面虽有大额缺口，但央行或呵护资金利率平稳跨月；基本面上1月数据显示经济开门红成色有限，对债市偏利好 [6] - 综合来看，节后债市行情或面临短期挑战有所调整，但难有大跌，若收益率上行调整后或是补仓机会，若调整幅度有限则止盈必要性不强；现阶段“利差提升胜率，杠杆放大收益”策略占优，5 - 10年政金债、30年国债、3 - 5年二永债等品种更值得关注 [7] 往后看，债市负债端两大叙事值得关注 - 股市对债市资金的“抽水”效应可能边际减弱，随着股市快涨期渐进尾声，绝对收益型机构基本完成股债调仓，债市卖盘抛压或缓和 [8] - 债基负债端能否持续改善值得关注，节前机构持债过节意愿较强，若节后这一趋势延续，交易型品种或有持续补涨机会 [8]