流动性回顾与央行操作 - 春节前一周（2月9-14日），央行通过逆回购累计净投放1.25万亿元短期资金，并释放0.6万亿元中长期资金，以应对超过7000亿元的政府债缴款[1][10] - 在央行大力呵护下，节前资金利率波动有限，隔夜利率R001最高升至1.46%，7天利率R007高点未突破1.60%，分别仅比OMO利率高出6个基点和20个基点[1][10] - 2月前三周，公开市场净投放与政府债缴款等因素合计导致银行体系超储上升约668亿元[24][25] 节后资金面展望与压力 - 节后首周（2月24-28日）公开市场到期压力巨大，合计到期27024亿元，为2019年以来节后首周最高点，其中逆回购到期22524亿元，MLF到期3000亿元[2][4][17] - 税期（24-26日）与跨月时点叠加，可能放大月末资金波动，但2月非缴税大月，且季中月跨月压力通常可控[2][16] - 节后政府债净缴款压力显著缓解，预计规模约为1904亿元，远低于节前一周的7137亿元[2][5][21] - 节后资金面能否转松关键在于央行对冲力度，若央行维持呵护，预计R001在1.35%-1.45%区间，R007下行至1.50%-1.60%左右[3][22] 其他市场动态 - 春节前一周票据利率全线上行，其中1个月期票据利率大幅上行51个基点至0.90%，可能反映信贷需求边际改善[39] - 节后一周同业存单到期规模为6317亿元，较前一周的9782亿元有所回落，与2025年以来周度到期中位数（6321亿元）基本持平[6][48] - 3月政府债净融资规模预计约为0.97-1.51万亿元，供给压力较2月（预计净融资约1.48万亿元）可能明显缓解[21][36][38]