报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 春节假期延长及“反向过年”等趋势推动出行旅游及餐饮消费加速增长，海南高端旅游消费势头强劲[5][6][14] - 餐饮行业头部品牌凭借渠道扩张与精细化运营持续领跑，茶咖赛道分化，本土咖啡品牌成长动能突出[6][28][31] - 国货化妆品品牌出海叙事升维，通过组织、渠道、营销本土化实现稳健增长[7][45] - 以旧换新政策效应显著，iPhone 17 Pro Max等高保值率优质供给激活二手市场交易，金价高位催生卖金热[7][50][52][57] 根据目录总结 1. 春节出行：假期延长休闲旅游拉动效应释放，海南高端旅游消费保持快增 - 2026年春节假期调整为“9天不调休”，推动出游意愿向中长线休闲旅游延伸，正月初一至初五国内跨区域流动量分别同比+9.4%/+9.7%/+11.6%/+12.3%/+11.8%，连续三日双位数增长[5][14] - 春节出行供需两旺，节中（大年初一至初五）国内酒店均价较春节前夕高出30%以上，部分热门旅游城市高出一倍及以上[15] - 海南旅游消费表现突出，本周（2.16-2.22）海口美兰机场/三亚凤凰机场旅客吞吐量分别较2025年同期+7.8%/+9.7%[5][15] - 海南高端消费势头强劲，春节前一周（2.9-2.15）海南3/4/5星级酒店平均价格分别较2025年同期+2%/+17%/+16%[15] - 根据海口海关数据，假期前五日购物金额、人次分别为13.8亿元、17.7万人次，同比分别增长19%、24.6%；按农历可比口径（除夕-初三）日均购物金额2.81亿元/同比+32%，日均购物人次3.46万人/同比+27%，隐含客单价同比+3.8%[5][15] - 出入境旅游复苏，国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境旅客将达205万人次，同比+14.1%[16] 2. 餐饮：春节餐饮数据同比加速，古茗、锅圈等头部品牌持续领跑 - 2026年春节期间餐饮消费同比增速较2025年加速，“反向过年”推动一线城市餐饮消费火热，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%（2025年同期为5.4%）[6][27] - 大众点评“必吃榜”上榜商户订单量较去年春节同期增长81%[6][27] - 2.1 茶咖：春节1、2月错期影响行业数据，古茗等龙头品牌延续强势增长 - 茶饮行业：截至2026年1月全国共有50.4万家门店，1月净减少0.83万家；1月行业平均月店效为21.9万元，同比减少1.5%（主因春节错期）[28][30] - 咖啡行业：截至2026年1月共有20.9万家门店，1月净增0.16万家；1月行业平均月店效为28.5万元，同比减少0.5%[28][30] - 头部品牌表现分化：2026年1月，古茗净增门店201家，沪上阿姨净增122家，库迪咖啡净增265家[31][37] - 店效方面，2026年1月蜜雪冰城店效同比增长1.4%，古茗同比增长15.8%；咖啡品牌中幸运咖店效同比增长37%，表现格外亮眼[31][38] - 2.2 中西餐：锅圈开店、同店表现亮眼，中式快餐表现优于西式快餐 - 门店扩张：2026年1月单月，锅圈净增184家，肯德基净增153家，必胜客净增104家，小菜园净增23家，老乡鸡净增43家[39][40] - 同店店效：2026年1月，锅圈同店单店月均店效同比+31.6%，袁记云饺同比+48.2%，老乡鸡同比+21.4%；西式快餐中肯德基同比-6.9%，必胜客同比-10.3%[40] - 同店坪效：2026年1月，锅圈同店单店月均坪效同比+31.9%，袁记云饺同比+48.2%，老乡鸡同比+21.0%[41][43] - 外卖渠道：成为核心增量赛道，2026年1月海底捞美团外卖销售额同比增长122.6%，新开外卖专属门店打开增长新空间[42][44] 3. 美丽：中国化妆品出口稳健增长，国货品牌出海叙事升维 - 中国化妆品出口连续5年正向增长，2025年出口数量156.6万吨，同比+18.6%；出口金额559.25亿元，同比+9.8%[45][51] - 品牌出海呈现新特征：组织先行（搭建本土化团队）、市场本土化创新、全渠道布局、营销打法结合本土与时俱进[7][45] - 渠道端从跨境电商铺货转向深入主流零售渠道，如花西子、花知晓入驻美国Ulta Beauty，植物医生、橘朵在海外开设首店[45][49] - 营销端借势短剧、IP流量破圈，例如橘朵通过短剧营销在越南市场实现破圈与销量转化[46] 4. 二手经济：iphone高端机型优质供给创造新需求，二手市场交易升温 - 以旧换新政策效应显著，截至2026年2月19日，消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元[7][50] - iPhone 17 Pro Max成为热门以旧换新机型，其在以旧换新前20榜单中的占比从11月下旬的约5.1%升至2月初的11.5%，实现翻倍[7][50][53] - 供给端：iPhone 17 Pro Max保值率突出，自上市以来贬值约25.4%，同期iPhone 16 Pro Max贬值约32.5%，高保值率成为以旧换新“变现”动力[52] - 需求端：优质二手供给激活价格敏感型高端用户，二手机价格比新机便宜约25%，形成“平替”需求[52] - 金价高位带动卖金热，2026年1月1日至21日，万物新生集团旗下“爱回收”黄金回收业务累计回收额同比增长146.9%[57] 5. 行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘 - 5.1 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/传媒均下跌 - 本周（2026.2.16-2.20），港股消费者服务/传媒/商贸零售指数涨跌幅分别为-1.56%/-1.97%/-4.36%，较恒生指数（-0.58%）分别跑输-0.98/-1.39/-3.78个百分点，在30个一级行业中排名第24/26/30[8][58] - 2026年初至今，消费者服务/传媒/商贸零售行业指数涨跌幅分别为-5.28%/-9.63%/+4.31%[58] - 5.2 港股消费标的表现：本周传媒、教育类上涨排名靠前 - 本周涨幅前三名：多想云（+19.11%）、天立国际控股（+7.54%）、乐享集团（+7.37%）[64][67] - 本周跌幅前三名：阅文集团（-9.87%）、猫眼娱乐（-8.18%）、大麦娱乐（-7.29%）[64][68] 6. 推荐及受益标的 - 推荐标的：涵盖旅游（长白山）、教育（好未来、科德教育）、餐饮/会展（特海国际、米奥会展）、美护（科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁）[8] - 受益标的：涵盖餐饮（蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈）、IP（泡泡玛特、布鲁可等）、美护（毛戈平、巨子生物等）、新消费（美图等）、即时零售（美团-W等）、旅游（同程旅行、携程集团-S等）、教育（中国东方教育）[8]