报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持看多贵金属，黄金在央行购金支持下强势，白银投机需求旺盛波动大需谨慎参与；黑色系商品预计小幅高开后震荡，建议观望；美豆和国内农产品偏震荡，需关注不同因素；能源化工品短期走势受原油等影响震荡偏强，中长期部分品种供需格局有变化，各品种交易策略不同 [1][2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：春节长假期间先抑后扬，2月20日伦敦金单日涨幅超2%逼近2000美元/盎司，伦敦银波动激烈触底反弹，周一涨幅超7%突破87美元/盎司 [1] - 基本面：地缘政治溢价上升，政策不确定性和贸易战担忧使避险资金涌入黄金；部分黄金库存减少、ETF持仓增加，白银库存和ETF持仓减少 [1] - 交易策略：维持看多贵金属，黄金强势，白银波动大，投资者谨慎参与 [1] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：节前最后一个交易日螺纹主力2605合约收于3055元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [2] - 基本面：供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定出口高；节日钢坯垒库幅度大，五大材垒库接近历史同期；钢厂亏损产量上升空间有限；热卷和螺纹期货贴水分化；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [2] 铁矿石 - 市场表现：节前最后一个交易日铁矿主力2605合约收于746元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13.5元/吨，假日新加坡掉期跌1.3%至96美元/吨 [2] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降；供应符合季节性规律同比略增；港口库存接近1.7亿吨同比高约1800万吨，主流库存占比低；估值中性；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，I05参考区间735 - 765 [3] 焦煤 - 市场表现：节前最后一个交易日焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价持平 [3] - 基本面：钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地无后续计划；供应端各环节库存分化总体库存中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；外围消息面小幅利多 [3] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1090 - 1140 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌，市场担忧美豆出口 [4] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强但出口有潜在担忧，全球供需趋宽松预期不变 [4] - 交易策略：美豆步入震荡关注出口和南美产量兑现度，国内偏震荡关注海关政策及南美产量兑现度 [4] 玉米 - 市场表现：春节期间玉米现货价格较节前略涨 [4] - 基本面：国内售粮进度超六成压力不大，但年后气温升高需关注地趴粮售粮压力；下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损建库积极性或不高 [4] - 交易策略：短期购销未完全恢复，期价预计震荡运行 [4] 油脂 - 市场表现：短期马棕处于弱季节性 [4] - 基本面：供应端1月马来产量环比 - 14%处于减产末期，需求端2月1 - 20日出口环比 - 9%，阶段供需双弱 [4] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [4] 白糖 - 市场表现：春节期间原糖先跌后涨，仍区间震荡 [4] - 基本面：国际端北半球增产定价完毕，原糖05合约关注巴西新季产量预期，03合约进入交割博弈；国内现实宽松，25/26榨季广西糖产量预估710 - 720万吨，3月后工业库存或达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [4] - 交易策略：价格维持5000 - 5300元/吨区间震荡 [4] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行 [5] - 基本面：国际上对加征关税担忧影响全球棉花出口销售，2月前三周巴西出口棉花日均量较上年2月全月增23%；国内春节前郑棉期价震荡上行有买盘支撑，现货基差有支撑，节前销售进度放缓 [5] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14600 - 15000元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：春节期间鸡蛋现货价格较节前下跌 [5] - 基本面：春节后是传统需求淡季，家庭和工业消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [5] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，产业客户关注逢高套保机会 [5] 生猪 - 市场表现：春节期间全国猪价多数较节前下跌，北方跌幅大，华南偏稳 [5] - 基本面：节后上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，供强需弱 [5] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6530元/吨，05合约基差为盘面减200，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [6] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分存量装置降负荷或停车，进口窗口关闭后期进口量或减，国内供应压力回升但放缓；需求端下游放假需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [6] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱但原油大涨，短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [6] PX、PTA - 市场表现：PXCFR PTA中国价格926美元/吨，节前PTA华东现货价格5180元/吨，现货基差 - 73元/吨 [6] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣停一条线，恒力3月有检修计划，供应中等；聚酯工厂负荷季节性低位，库存压力不大，产品利润改善，关注下游复工复产情况，综合供需累库 [6] - 交易策略：PX中期多配，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [6][7] PP - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货价格6550元/吨，01合约基差为盘面减130，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台但下游放假开工低，元宵后复工 [7] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，供需偏弱，基差偏弱，假期原油大涨，预计盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [7] MEG - 市场表现：节前华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨 [7] - 基本面：供应端卫星石化转产、古雷3月检修、煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近处于历史高位；聚酯负荷季节性下降，库存压力不大，关注下游复工复产情况，2月累库，3月去库 [7] - 交易策略：累库已预期，3月或去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [7] 原油 - 市场表现：春节期间外盘交易核心在美伊关系，首次谈判后美伊关系缓和油价大跌，后军事活动增加油价连续上涨 [7] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油使俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家1月产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险是否造成供应中断，中期供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加3月将回落，汽油需求淡季 [7] - 交易策略：基本面过剩但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点买入SC04虚值看跌期权 [7] 苯乙烯 - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货市场报价7570元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [7][8] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积正常，二三供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假开工率低，元宵后开复工 [7][8] - 交易策略：短期纯苯库存累积供需边际改善，叠加原油大涨，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积正常，基差偏强，短期供增需减但原油大涨，短期预计震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [7][8]