行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 商业航天正从探索迈向商业化新纪元，卫星需求在战略布局与太空算力等新场景驱动下迅速扩张，将直接拉动太空光伏市场空间扩容 [3][7][25] - 太空光伏是卫星能源供应的唯一方案，受益于卫星发射数量与单星功率双重提升趋势 [3][31] - 太阳翼技术正向轻量化、柔性化演进以适配高功率与高密度发射需求，柔性太阳翼在体积比功率与质量比功率上实现跃升 [3][35][39] - 太空光伏技术路线正从当前主流的砷化镓，向短中期有较大发展空间的p型异质结，以及长期方向的钙钛矿叠层电池演进，技术迭代带来新机遇 [3][44][47] - 投资建议关注迈为股份、东方日升、钧达股份 [3][61] 商业航天：从探索到商业化的新纪元 - 商业航天是以市场需求为导向，采用商业化模式开展航天器制造、发射、运营及服务的产业体系 [8] - 2025年全球航天发射次数显著增加：美国以SpaceX为主成功发射167次，同比增长约24%；中国航天发射92次，同比增长35%，其中商业发射占一半以上 [9][10] - 商业火箭是可重复使用火箭、大规模发射与高度工程化设计，是降低单次发射成本、提升发射频率、支撑卫星星座快速部署的关键环节 [10] - 卫星互联网应用正向规模化发展，自动驾驶、低空经济等新兴场景对高可靠通信、连续定位提出更高要求，拉动通信、导航与遥感卫星需求 [14] - 低轨卫星具备时延低、组网能力高、部署灵活的优势，能更好支撑高速通信、实时遥感、全球物联网等新一代空间应用的实时性和规模化需求 [14] 战略布局与太空算力驱动卫星需求 - 国际电信联盟设定“先登先占”规则，有限的轨道与频段资源决定了低轨星座部署具有强烈的战略窗口期 [18] - 美国已率先发射大量卫星占位：至2026年初，SpaceX在轨Starlink卫星约9400颗，目标4.2万颗，并计划部署百万颗卫星构建轨道数据中心 [17][18] - 2025年全球航天器共发射超300次，发射总数超4000个；中国在2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，并启动国网、千帆等星座计划 [18] - 全球算力需求高涨，地面数据中心面临能耗、散热及数据回传时效性瓶颈，算力基础设施向太空延伸，太空算力成为卫星新的应用场景 [21] - 太空算力部署将显著提升单星功率与卫星数量：SpaceX目标在未来4-5年通过星舰实现每年100GW的数据中心部署；谷歌计划在2027年初发射搭载TPU芯片的原型卫星；中国之江实验室计划2026年部署10颗具身智能卫星 [23][24] 卫星需求拉动太空光伏市场扩容 - 在太空环境中，太阳能是目前唯一可持续、可工程化利用的能源来源，太空太阳辐射能量密度约为每平方米1360瓦，显著高于地面 [31] - 太阳电池阵-蓄电池组电源系统是大多数在轨航天器使用的电源系统，太阳翼是将太阳光能转化为电能的航天器主电源 [31] - 随着卫星承载更复杂的通信载荷、激光链路及在轨计算功能，单星功率要求提升，推动太阳翼面积持续增大 [35] - 当前商业火箭运载能力对卫星发射质量与体积有限制，要求太阳翼向轻量化、柔性化发展 [35] - 柔性太阳翼收拢体积可降至刚性阵的约1/10，质量比功率可达175W/kg，体积比功率可达33kW/m³，成为适配未来高功率、高密度发射需求的关键方向 [39][40] 太空光伏技术路线迭代 - 砷化镓：为目前主流技术路线，光电转换效率30%+，抗辐射能力强、可靠性高，但原材料昂贵、制备流程复杂，成本高昂 [3][43] - p型异质结：依托成熟的晶硅产业，较砷化镓方案大幅降本；其双面对称结构能满足柔性需求；p型硅抗辐射能力优于n型，更适配太空环境；是向钙钛矿叠层方案发展的基础，预计在短中期有较大发展空间 [3][44] - 迈为股份在2026年1月实现HJT太阳能电池全面积光电转换效率26.92% [44][65] - 钙钛矿叠层：为长期发展方向，材料光吸收系数高，适合柔性化；叠层结构理论效率可达43%；目前实验室效率已突破30%，但面临光照或高温环境下稳定性不足、寿命短等问题 [3][47][50][54] - 东方日升在2025年12月研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现30.99%的转化效率；钧达股份在2026年1月小面积钙钛矿-TOPCon叠层电池转换效率突破33.53% [54][82] 太空光伏市场空间预测 - 预计短期、中期、长期，每年卫星发射数量分别为0.8万颗、3万颗、50万颗 [56][58] - 预计短期、中期、长期，发射单星功率分别为6kW、20kW、60kW [56][58] - 预计短期、中期、长期，太空光伏总需求功率分别为0.05GW/年、0.60GW/年、30GW/年 [56][58] - 预计技术渗透率演变：短期砷化镓/p-HJT/钙钛矿叠层电池渗透率分别为81%/13%/6%；中期分别为20%/60%/20%；长期分别为1%/45%/54% [57][58] - 预计短/中/长期卫星光伏电池片每年总市场空间分别为203亿元、804亿元、3147亿元 [57][58] - 基于太空算力情景，假设长期带来100GW增量，单位功率成本12.6元/W，预计将在长期带来10490亿元市场空间增量 [57] 重要公司分析 - 迈为股份：HJT整线供应龙头，2024年营收98.3亿元，同比增长21.5%；2026年1月HJT电池效率达26.92%，钙钛矿/晶硅异质结叠层电池效率达32.38%；2025年12月获钙钛矿/硅异质结叠层电池整线供应订单 [64][65] - 东方日升：HJT组件供应商，2024年营收202.4亿元；2025年异质结电池平均量产效率突破26.30%，组件量产平均功率达740Wp，通过低银含浆料等技术降本 [68][71] - 钧达股份：TOPCon电池龙头，2024年营收99.5亿元；战略投资钙钛矿应用，2026年1月以3000万元认购星翼芯能约16.7%股权；2026年2月收购卫星整星企业巡天千河；实验室钙钛矿-TOPCon叠层电池效率突破33.53% [76][78][79][82]