报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球糖市整体过剩，北半球糖产处于增产周期拖累糖价，但原糖价格偏低，预计短期震荡；国内南方糖厂压榨高峰期，食糖供应季节性增加且进口超出预期，预计郑糖短期偏弱运行 [5] - 棉花假期美棉受出口销售大增提振价格走高，国内郑棉节后或高开，下游复工但订单偏弱、库存偏高压制上行，有政策托底、植棉面积调减预期与外盘走强支撑，预计主力偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603前日收盘价分别为5222、5211、5213，较前2日收盘价分别跌37、43、38，涨跌幅为 -0.70%、 -0.82%、 -0.72%；持仓量分别为122692、420258、3410，较前一日分别增减 -645、 -23073、 -661 [2] - 11号糖2603、2607、2605前日收盘价分别为14.47、13.98、14.29，较前2日收盘价分别涨0.17、0.15、0.16，涨跌幅为1.19%、1.08%、1.13%；持仓量分别为83807、194394、135781，较前一日分别增减 -10358、417、383 [2] 现货市场 - 白糖柳州、昆明现货价现值分别为5370、5170，前值分别为5370、5175；柳州、昆明基差SR2509现值分别为157、 -43，前值分别为119、 -76 [2] - 白糖巴西配额内、配额外进口价现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外进口价现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为717，仓单 + 预报为15178；ICE11号糖非商业多头持仓为171981，非商业空头持仓为425573，多空比为0.40 [2] 行业信息 - 1月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量60.9万吨，同比增154.39%；产糖量0.5万吨，同比降36.31%；2025/26榨季截至1月下半月累计产糖量4024万吨，同比增0.86% [3] - 1月巴西累计出口食糖218.3万吨，同比增15.1%；对中国出口32.7万吨，同比增42.3%；2月前两周出口糖131.38万吨，日均出口量较上年2月全月日均增44% [3] - 2025/26榨季截至2月14日印度有454家糖厂开机生产，甘蔗入榨量24195.9万吨，累计产糖2253万吨，较上榨季同期增13.9%；印度批准本榨季新增50万吨食糖出口配额，累计达200万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月15日泰国甘蔗入榨量7850万吨，同比增12.6%；累计产糖812万吨，同比增15.3%；平均出糖率10.34%，同比提升0.25个百分点 [4]