报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [3] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609继续持仓 [13] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期有支撑因素，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯方面苯乙烯非一体化利润已大幅修复可逐步止盈 [21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注季节性需求变化 [24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [27] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，春节后与下游供需结构偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期将结束，中期关注逢低做多机会 [33] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，港口累库压力大，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年2月24日，INE主力原油期货收跌20.30元/桶，跌幅4.22%，报460.70元/桶 [2] - 中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存去库2.00百万桶至95.00百万桶，环比去库2.07%；柴油商业库存累库3.90百万桶至102.77百万桶，环比累库3.94%；总成品油商业库存累库1.89百万桶至197.78百万桶，环比累库0.97% [2] 甲醇 - 节前最后交易日主力合约下跌1.93%，报2188元/吨 [5] - 上游开工率92.07%，环比变动 - 0.002%；下游烯烃开工率80.21%，环比变动0.012%，甲醛26.66%，环比变动 - 0.020%，醋酸79.92%，环比变动 - 0.012%，二甲醚6.62%，环比变动 - 0.011%，MTBE55.83%，环比变动 - 0.023% [5] - 港口库存141.10万吨，工厂库存36.89万吨 [5] 尿素 - 区域现货方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 53元/吨 [7] - 主力期货合约变动 - 10元/吨，报1833元/吨 [7] 橡胶 - 2026年春节假日期间，橡胶期货价格小幅上涨1.1%，泰国现货基本保持不变 [10] - 多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌 [10] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点 [11] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；青岛地区累库1.81万吨至60.93万吨，累库节奏加快 [11] - 现货方面，泰标混合胶15250（0）元，STR20报1950（0）美元，STR20混合1950（0）美元，江浙丁二烯10300（0）元，华北顺丁12200（0）元 [12] PVC - 2026年2月24日，PVC05合约下跌33元，报4905元，常州SG - 5现货价4750（0）元/吨，基差 - 155（+33）元/吨 [15] - 国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，关注后续产能和开工变化 [15] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨 [20] - 期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨；基差53元/吨，走弱174元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨 [20] - 苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工低位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化 [21] 聚乙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨 [23] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [23] - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [24] 聚丙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨 [25] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨；PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [25][26] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [27] PX - 2026年2月24日，PX03合约下跌96元，报7106元，PX CFR下跌10美元，报900美元，按人民币中间价折算基差 - 37元（-10），3 - 5价差 - 130元（-20） [29] - PX负荷上，中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修 [29] - 进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为306美元（+8），韩国PX - MX为149美元（+2），石脑油裂差97美元（-10） [29] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] PTA - 2026年2月24日，PTA05合约下跌16元，报5204元，华东现货下跌75元，报5130元，基差 - 73元（0），5 - 9价差32元（+10） [32] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修；下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [32] - 库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至408元，盘面加工费上涨34元，至457元 [32] - 后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束；估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [33] 乙二醇 - 2026年2月24日，EG05合约下跌45元，报3678元，华东现货下跌51元，报3588元，基差 - 111元（+5），5 - 9价差 - 118元（-11） [34] - 供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启中；油化工方面，卫星转产 [34] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [34] - 进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月13日0.79万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1225元，国内乙烯制利润 - 790元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元 [34] - 产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但由于下游淡季，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹风险 [35]