核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股牛市应重视三大行业机遇：AI引领的科技主线行情从硬件向应用扩散；“双低”（低估值、低持仓）的老登资产（如地产、白酒）有望迎来预期反转；反内卷背景下供给格局改善，叠加全球需求支撑，资源品配置价值凸显 [8] - 大类资产配置观点为“股>商=债>现金”，AI判断当前经济周期处于复苏窗口，建议超配权益资产 [27] - 可控核聚变被视为“终极能源”，行业进入科研、产业、资本和政策四重共振的加速发展阶段，市场空间广阔 [12][13][15][16] 宏观与策略 - 1月中国金融数据总量强劲，新增社融7.22万亿元创历史新高，居民信贷同比多增127亿元，释放边际回暖积极信号 [18] - 美国1月CPI同比增速2.4%，通胀回落但降息时点仍靠后 [19] - 央行维护资金面平稳，预计2月市场利率下行 [20] - 公募REITs市场回暖，中证REITs指数周涨0.3%，商业不动产REITs密集申报 [21][22][25] - 超长债期限利差高位震荡，30年与10年国债利差为45BP，处于历史偏低水平 [25][26] - 全球外资流向显示，节前南向资金加速流入港股达498亿港元，北向资金可能小幅净流入30亿元 [32][33][34] 行业与公司：科技与高端制造 - 人工智能（AI）：AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，关注人形机器人、端侧和AI+领域 [8][9]；AI资本开支维持高增，算力产业链依然值得关注 [9]；互联网巨头持续加大AI投入，SpaceX全资收购xAI后估值达1.25万亿美元，多家科技公司联合加码6100亿美元布局AI基础设施 [35] - 传媒与互联网：传媒板块1月上涨17.94%，持续看好AI应用与IP潮玩机会 [36][40]；游戏版号发放维持高位，1月过审177款国产游戏，2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7% [37]；春节期间AI应用流量入口竞争激烈，Seedance2.0可生成“导演级”音视频 [39] - 机械：机械行业1月上涨6.32%，重点关注AI基建供电端（燃气轮机）和液冷端的投资机会 [44][46]；人形机器人正走向商业化量产，建议从价值量和卡位把握投资机会 [47]；商业航天作为新兴产业，技术持续突破，资本端多家企业IPO在即 [47] - 电新与锂电：固态电池产业化加速，首部国标或于7月发布 [58]；宁德时代发布员工持股计划，资金总额不超过7.43亿元 [58]；亿纬锂能发布激励计划，业绩考核目标为2026-2029年利润增长率不低于30%/60%/90%/120% [59]；2026年1月国内新能源车销量94.5万辆，渗透率40.3% [60] - 可控核聚变：行业进入加速期，预计“十五五”和“十六五”期间年投资规模约200亿元，带动产业链500亿元市场空间 [15][16]；长期看，若聚变电站替代我国20%发电量，市场空间可达8-10万亿元 [16]；产业链涉及主机系统、超导材料、电源设备等多个环节 [15] 行业与公司：消费、医药与资源 - 食品饮料与地产：食品饮料、地产呈现“双低”（低估值、低持仓）特征，基本面出现企稳迹象，飞天茅台散瓶批价自1月初低位回升，政策加码有望支撑行情 [10] - 医药：25Q4医药板块下跌9.3%，跑输大盘，但持仓调整筑底，2026年有望迎来修复性机会 [41]；医药基金规模缩水至3584亿元，被动型基金规模首次超过主动型 [41]；持仓结构向创新药及产业链聚集 [43] - 资源品（金属/农业）：反内卷政策改善资源品供给格局，叠加全球流动性宽松、AI基建等新兴需求支撑，资源品板块具备向上弹性 [11]；关键矿产资源属性凸显，供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升 [7]；生猪价格11.61元/公斤，反内卷有望支撑猪价中长期表现 [62]；原奶价格2026年或迎拐点，奶牛存栏节后有望维持去化 [64] - 社会服务：消费者服务板块上涨0.68%，酒店REITs落地获进展，首都机场免税店焕新开业 [49][51]；春节假期出行旅游市场热度高涨，港股通增持海底捞、茶百道等社服核心标的 [51][52] 行业与公司：海外市场 - 美股：多数风格行业上涨，大盘成长领先，标普500周涨1.1% [53]；资金主要流向科技行业，如半导体产品与设备（+18.9亿美元） [54]；盈利预测整体平稳上行 [55] - 港股：行业分化，能源与材料板块估值拉升，恒生指数周跌0.6% [56]；恒生指数估值降至11.4倍，石油石化行业估值上升5.3% [57]；盈利预测多数行业随时间前滚上修 [58]