报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行；锌关注反套机会；镍和不锈钢短期受有色整体情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期建议观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅价格短期随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强运行，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间较大 [1][4][7][11][15][17][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，铜有刚需支撑，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持铜价看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量，中短期内企稳需关注贵金属，后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块回调，现货升贴水走强，需求不振，铝价上行后供给端有意外增量，终端需求疲弱 [1] - 待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，火烧云锌锭投产，2月预计环减5 - 6万吨 [4] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存回升转贴水 [4] - 国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [7] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁回落、铬铁小涨，库存本周季节性累库，仓单增加 [11] - 基本面整体偏弱，受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [11] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，精矿开工季节性下行，再生部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，需求排产走弱 [14][15] - 供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周大幅累库，再生出货意愿随铅价下跌走弱，年底再生提前放假，下游春节备货热情低 [15] - 基本面预期2月供应环减4 - 6万吨，预计下周内外铅价震荡，建议短期逢高试空 [15] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）有政治风险 [17] - 需求端光伏抢装预期下补库意愿有分歧，电子消费刚需订单韧性足，本周下游成交量上升，海外消费偏平 [17] - 国内库存小累库，海外LME库存上升，短期近端国内基本面不弱，海外基本面近端偏强，建议观望，远期若宏观有拐点下半年波动大 [17] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆某大厂减产，月度供应收缩，2月预计供需双减，保持去库趋势 [21] - 短期供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [21] 碳酸锂 - 受宏观情绪、监管收紧、矿端增量预期和智利发运影响，价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，成交有限 [23] - 锂盐端多数上游惜售，下游正极低位采购，补库力度超预期，正极春节备库基本完成，低价刺激投机性需求 [23] - 2026年1、2月上游检修超预期，下游检修不及预期，基本面偏强运行，淡季去库，库存上游低、下游补库、中间环节占比高但下滑快，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间大 [23]