报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]