报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前国内 PX 期货 2605 合约震荡偏弱 期价跌落至 7200 - 7250 元/吨区间内运行 短期内下游需求难快速恢复 但在上游原油价格上涨、二季度装置集中检修以及下游聚酯消费好转的情况下 节后国内 PX 期货有望维持震荡企稳走势 [2] 各部分总结 供应端情况 - 国内 PX 供应端进入存量产能满产、新增产能真空、供应弹性收窄阶段 2024 - 2025 年无大型新装置投产 总产能稳定在 4400 万吨左右 有效运行产能约 4250 万吨 行业满产上限约 97% 2026 年计划新增 410 万吨 上半年无新增产能释放 [3] - 受高加工费驱动 国内 PX 装置持续高位运行 截至 2 月 13 日当周 国内 PX 产量 75.81 万吨 周环比增 1.99% 国内周度产能利用率均值 91.65% 周环比增 1.78% 亚洲周度产能利用率均值 80.28% 周环比增 0.97% [3] - 装置动态上 中化泉州 80 万吨装置重启 浙石化 200 万吨装置负荷回升 仅少数装置降负 2 月产量维持高位 一季度检修量有限 二季度将迎来大型装置集中检修 检修损失量预计达 80 万吨 [3] 需求端情况 - PX 需求高度依赖下游 PTA 行业 需求呈现季节性走弱、刚需支撑稳固、中期复苏明确特点 2026 年国内 PTA 行业无新增产能投放 现有装置开工率受利润与需求双重驱动 [5] - 截至 2 月中旬 国内 PTA 开工率 76.13% 月环比回落 1.09 个百分点 周均产量 146.20 万吨 整体开工率维持中高位 对 PX 形成刚性需求支撑 [6] - 终端需求方面 春节假期使聚酯产业链进入传统淡季 截至 2 月中旬 国内聚酯开工率降至 77.14% 环比降 10.54 个百分点 2 月聚酯平均开工负荷预计降至 78.5%左右 对 PX 需求传导阶段性减弱 中长期来看 2026 年国内聚酯产能保持 3% - 9%的增速 3 月中下旬下游复工后 聚酯开工率将回升带动 PX 需求增长 [6] 库存与利润情况 - 受供应高位、需求走弱影响 国内 PX 进入季节性累库阶段 2 月中旬累库幅度扩大 现货市场流通货源充裕 基差走弱 [7] - PX - 石脑油价差从 337 美元/吨高位回落至 288 美元/吨 加工费压缩 但仍处于中高位水平 支撑国内装置高开工 [7] 市场核心矛盾与后市展望 - 国内 PX 市场核心矛盾是短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈 受原油成本、海外装置运行、下游复工节奏三大因素驱动 [7] - 随着原油价格企稳走强 二季度装置集中检修启动以及下游聚酯需求复苏 供需格局将改善 预计节后 PX 期货维持震荡企稳走势 [2][7]