报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年春节后铝锭价格先筑底消化、后震荡修复，短期受库存高位压制偏弱，中期随下游复工和旺季启动逐步走强，无大幅单边行情，以区间修复为主 [10] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场或偏强运行，但美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动会扰动市场，电解铝低位预计22000 - 22500，高位约24000 - 25000 [4][10] - 中期呈震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] 各目录总结 中线行情分析 - 中期震荡偏强，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场偏强，但美伊地缘局势等因素会扰动市场，电解铝低位22000 - 22500，高位24000 - 25000 [4] - 建议适当保持库存 [4] 品种交易策略 - 上周建议中期多单继续持有，新多仓可在23000以下适量布局 [7] - 本周建议轻仓多单或清仓过节，持有适量现货库存 [7] 总体观点 - 铝土矿市场供强需弱，2月中下旬中国主流港口库存或缓步增长，几内亚部分中小型内陆矿山有成本压力，几内亚政府配额制政策未确认是最大不确定性 [9] - 氧化铝市场建成产能约11255万吨，运行产能约9330万吨，开工率83.46%，运行产能自2025年10月高位小幅回落但仍处近年高位 [9] - 1月国内电解铝产能约4618.65万吨，产量4477.93万吨，产能横盘但产量小幅回升，2026年全球铝供给弹性小，进口理论亏损约2400元/吨 [9] - 2026年中国铝型材出口呈“结构性增长、高端化突破、但面临外部壁垒加剧”态势，总量增速或放缓，出口结构在高附加值领域持续优化 [9] - 截至2月12日铝社会库存约91.4万吨，2月19日厂内库存约19.1万吨，均处2024年来同期高位附近，12日铝棒社会库存30.9万吨处近10年区间高位，累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存约47.56万吨，2025年来小幅回落处于近年低位 [9] - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，现货理论利润约 - 50元/吨，期货主力月合约理论盈利约160元/吨，电解铝生产平均成本约16600元/吨，理论盈利约6600元/吨 [10] 供需情况 - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，理论现货亏损约50元/吨，期货主力盈利约160元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约6600元/吨，理论进口亏损约2400元/吨 [12] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2540元/吨，节前为 - 2520元/吨 [21] - 原铝与合金价差处于近年来中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏支撑 [23] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸近期小幅收窄但为2018年来高位，最新一期基金净多头寸继续小幅回落，1月下旬来多头高位小幅减仓、空头小幅增仓，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [25]