核心观点 - 美国2026年1月整体通胀数据降温，但核心通胀存在上行风险，可持续性存疑，不足以支持美联储提前降息[5][6][9] - 2026年1月中国社融与M2保持较快增长，融资环境向好，信贷结构持续优化，银行息差压力有望趋缓[10][11][12][14][15] - 资产配置建议关注节后商品补库存行情，并持续看好科技应用方向，如半导体设备、AI应用等[17][19] - 剔除政府关停影响后，美国2025年第四季度经济保持相对稳健，个人服务消费与科技类私人投资表现亮眼[21][22][23][24][26] - 春节假期期间，全球股市多数上涨，商品价格受地缘政治推动上行，国内消费呈现结构性特征[17][18][19][28][31] 海外经济与通胀观察 - 美国1月CPI数据：1月未季调CPI同比2.4%，低于预期的2.5%和前值2.7%；核心CPI同比2.5%，符合预期[5] - 通胀降温推手：食品价格环比升0.2%（前值0.6%），能源价格环比下降1.5%（前值0.3%），是整体通胀下行的主要推手[6] - 核心通胀风险：与关税挂钩的服饰价格环比升0.3%（前值0.2%），新车价格环比升0.1%（前值0.0%），存在上行压力[7] - 短期扰动因素：运输价格受寒潮影响环比大幅上升1.4%（前值0.4%），但后续或有回落空间[7] - 美国四季度GDP：2025年第四季度实际GDP年化初值环比升1.4%，大幅低于预期的3.0%，主因政府关停拖累[21][36] - 经济内在韧性：剔除政府关停影响，个人消费与投资整体增速为2.5%（前值2.8%），其中服务消费环比年率保持在3.4%，私人投资环比年率升至3.8%[22][23][33] - 科技投资强劲：以计算机设备和知识产权软件投资为代表的AI科技类投资，对GDP的拉动从前值的0.6个百分点上升至1.0个百分点[24] 中国金融数据与银行业 - 社融与信贷增长：2026年1月新增社会融资规模7.22万亿元，同比多增1662亿元；社融存量同比增长8.2%[10][11] - 信贷结构：企业中长期贷款新增3.18万亿元，同比少增2800亿元；居民中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元[11] - 政府债券发力：政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，反映财政节奏前置[11] - 短期融资活跃：企业短期贷款新增2.05万亿元，同比多增3100亿元；居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元[11] - 货币供应量：1月末M2同比增长9.0%，较前值8.5%明显回升；M1同比增长4.9%，前值为3.8%[10] - 利率环境：1月新发放企业贷款加权平均利率约为3.2%，个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，均保持低位[10] - 银行展望：报告认为利率环境对银行息差较为友好，预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年，建议关注国有大行及头部中小银行[14][15] 全球资产配置与市场回顾 - 全球股市表现：春节假期期间（2026/02/16-02/20），全球股市多数收涨，法国CAC40、英国富时100、纳指涨幅居前[17][28] - 商品市场：美伊紧张局势推升油价，当周上涨5.6%；COMEX黄金上涨1.3%；LME铜、铝小幅收涨[17][29] - 债市与汇率：欧债收益率下行，10年期法债、德债分别下行4.3BP、4.0BP；美债收益率上行，10年、2年期分别上行4BP、8BP；美元指数周上涨0.91%[17][30] - 配置建议：持续看好科技应用方向，尤其是半导体设备、AI应用；化工行业长期供需逻辑改善，建议关注农药、染料、化纤；BD交易加速，看好港股通创新药板块[19] 春节假期消费与重要事件 - 人员流动：初一至初五，全社会跨区域人员流动量15.99亿人次，其中自驾13.97亿人次，占比87.36%[18] - 航空出行：初一至初五，内地、港澳台、国际航班日均执行量同比分别增长5.21%、8.36%、4.39%[18] - 电影市场：初一至初六，日均票房收入与观影人次同比分别下降38.74%和35.20%，但日均场次同比增长10.84%[18][31] - 房地产销售：初一至初五，30大中城市商品房销售面积5.2万平方米，同比增长24.92%，但持续性待观察[19] - 重要事件：美国最高法院裁定特朗普关税政策违法；特朗普随后下令实施临时性10%（后提升至15%）的全球关税；高市早苗连任日本首相；美联储1月会议纪要显示降息意愿寥寥[2][37][38][39][40] A股市场技术评述 - 市场走势：节前最后交易日上证指数下跌1.26%，收于4134点，跌破多条短期均线，大单资金净流出超258亿元[42] - 技术指标：上证指数日线MACD绿柱加长，60分钟KDJ、MACD死叉共振，周线MACD出现背离死叉，技术条件走弱[42][43] - 板块表现：军工装备板块逆市上涨1.79%，大单资金净流入超10.7亿元；摩托车及其他、影视院线、渔业板块涨幅居前；光伏设备、小金属、工业金属等板块调整居前[44][45]