报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强运行，可关注市场对两会预期的情绪；国债需关注供给压力，或震荡运行 [11][13] - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，表现景气并未明显走强，生产有所复苏但无明确需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [19] - 季节性因素、低基数效应预计推升2026年CPI，有低基数、猪肉价格、金价、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [22] - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [25] - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落的拖累 [29] - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间投资和公共投资增速降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [32] - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [35] - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [38] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：四大股指均震荡运行，节前有所承压 [11] - 核心观点：受中美贸易、美联储等因素影响，AI担忧加剧使贵金属走强，股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：年前震荡偏强运行，节前最后一天有所承压 [13] - 核心观点：市场担心供给压力，但1 - 2月债券市场走出小牛市，说明配置需求不弱且利率水平有价值，节后债券市场仍面临供给压力，若能消化则推动债券牛市延续 [13] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [13] - 策略展望：震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，相比去年12月大幅回落，与去年11月基本持平，生产有所复苏，源于上游行业开工回暖，出口订单小幅走强，对高技术制造业有持续拉动，但生产回暖无明确需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [19] CPI - 季节性因素、低基数效应预计推升2026年CPI，有低基数、猪肉价格、金价、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [22] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，高于过去十年均值5.9%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [25] 规模以上工业企业 - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落的拖累 [29] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速分别回升至8.7%、0.3% [32] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [35] 社融 - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [38]