行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年春运需求旺盛，航空客流增幅领跑，客座率与票价同比上升，春节假期票价升幅扩大，节后趋势或继续向好 [3] - 叠加油价降低，预计春运期间航司盈利同比改善 [3] - 中国航空业将迎来“超级周期”，源于“十四五”票价市场化、供给进入低增时代以及需求持续增长，预计2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行 [5] - 长逻辑演绎将提供业绩与估值的双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现有望催化市场乐观预期 [5] 2026年春运整体客流情况 - 春运前21天（截至2月22日），全社会人员流动量农历同比增长6.0% [5] - 各交通方式增速：公路同比增长6.0%，铁路同比增长5.3%，航空同比增长6.0% [5] - 节前阶段（2月2日至14日）：人员流动量同比增长3.1%，因春节前有6个工作日导致拼假效应弱于往年，客流高峰于除夕前五天出现并持续 [5] - 节中阶段（2月15日至23日）：人员流动量同比增长9.7%，三种主要交通方式客流同比增速均较节前明显提升，因假期调休延长至9天，保障探亲与出游需求两旺，节中二次出行成规模 [5] - 节后阶段（2月24日至3月13日）：预计节后拼假效应亦将弱于往年，返程客流将较2025年同期相对集中 [5] 航空客流表现 - 春运前21天，民航日均客运量约239万人，农历同比增长6.0%，增速符合局方预期 [5] - 春运加班相对有限，且局方严控干线市场航司增加与客运增班 [5] - 根据航班管家统计，春运前21天全国日均实际客运执飞航班同比增长近5%，其中国内与国际航线增幅较为接近 [5] - 节前客流同比增长5.1% [5] - 节中客流同比增长升至7.6%，假期延长有利于成规模二次出行与国际长途出行增长 [5] - 节后预计返程客流或相对集中，且春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商出行恢复有望快于往年 [5] 航空票价与盈利表现 - 春运前21天，估算国内客座率同比上升约1-2个百分点 [5] - 估算国内裸票价（不含燃油附加费）同比上升约3-4% [5] - 考虑2026年2月航油价格同比下降13%，估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升，意味着航司毛利率应同比提升 [5] - 节前客流高峰受铁路加班影响而票价升幅有限 [5] - 节中二次出行旺盛，客座率创新高，票价同比升幅明显扩大 [5] - 节后预售趋势良好，将保障高客座率持续，有利于临近收舱收益管理，同时考虑2025年春运节后客流分散导致票价水平相对较低，预计节后票价同比上升趋势有望继续向好 [5] - 预计2026年春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026年第一季度航司有望实现行业性盈利 [5] 投资建议与推荐公司 - 建议增持航空行业 [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] - 推荐公司：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5] - 提供了航空行业A/H股重点公司盈利预测与估值表，包括吉祥航空、中国国航（A/H）、中国东航（A/H）、南方航空（A/H）、春秋航空的股价、市值、净利润预测及市盈率等数据 [14]