报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多种期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指波动中枢将上移，多单可持有；贵金属波动放大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等品种投资者可轻仓参与；原油、燃料油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶区间震荡；PVC、尿素偏强震荡；PX 节后或补涨；PTA 震荡运行；乙二醇震荡筑底；短纤交易成本端逻辑；瓶片跟随成本端震荡偏强；纯碱、玻璃谨慎对待；烧碱短期偏强但需谨慎；纸浆盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜高位震荡；铝、锌震荡调整；铅宽幅震荡；锡价下方有支撑；镍关注政策及宏观扰动；豆油、豆粕关注豆粕多头机会；棕榈油、菜油可考虑偏多思路；棉花中长期偏强运行；白糖中期偏弱运行；苹果中长期价格偏强；生猪节后窄幅偏弱，考虑逢高沽空；鸡蛋考虑逢高沽空；玉米&淀粉等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情；原木关注外盘报价等动态 [6][7][9][10][12][13] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货多数下跌，30 年期主力合约涨 0.04%，10 年期跌 0.10%，5 年期跌 0.09%，2 年期跌 0.03%；央行开展 1450 亿元 7 天期逆回购，净投放 1135 亿元；1 月社融增量 7.22 万亿元，人民币贷款增加 4.71 万亿元；M2 同比增长 9%，M1 同比增长 4.9%；美国 1 月 CPI 同比涨幅放缓至 2.4% [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有空间，假期全球形势平稳，风险偏好高，预计后市有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -1.92%，上证 50 主力 -2.06%，中证 500 主力合约 -2.02%，中证 1000 主力合约 -1.75% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境暖，市场情绪提升，增量资金入场，海外扰动冲击有限，预计波动中枢上移，多单可持有 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约涨幅 -1.42%，白银主力合约涨幅 -4.09%；美国最高法院裁定特朗普部分关税措施缺乏授权，特朗普宣布提高“全球进口关税”税率；特朗普称伊朗需达成协议，美军做好对伊朗军事打击准备 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，中长期逻辑坚挺，假期局势平稳，宏观扰动影响有限，前期上涨后投机情绪升温，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，处于需求淡季，关注冬储；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落，供应压力仍在，库存高于去年同期，关注春节后情况；热卷与螺纹钢走势一致，技术面短期内延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显回落，PB 粉港口现货报价 748 元/吨，超特粉现货价格 640 元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位；2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；市场供需格局偏弱，技术面短期延续震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回调，焦煤供应量环比下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间采购谨慎；焦炭现货价格稳定，供应平稳，铁水日产量 230 万吨左右，需求偏弱 [19] - 技术面中期延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 春节前最后一个交易日，锰硅主力合约收跌 0.72%，硅铁主力合约收跌 0.90%，天津锰硅现货价格跌 20 元/吨，内蒙古硅铁价格持平 [21] - 2 月 6 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存偏低；主产区电价、焦炭等价格企稳，成本低位窄幅波动；2 月 13 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 169 万吨（环比 -22 万吨），为近五年同期最低，1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.13 万吨、9.80 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱，库存延续累升 [21][22] - 26 年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走，因美伊关系反复；特朗普考虑对伊朗军事打击，宣布提高“全球进口关税”税率，证实访问委内瑞拉计划 [23] - 美伊关系紧张推升原油价格，美国开采委内瑞拉原油对价格有压力，布油价格站上 70 美元后有望维持强势，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开低走，收于 5 日均线下方；2 月 23 日亚洲燃料油现货价差回落，本月供应量约 600 万吨，较上月增加逾 5%，供应增长源于中东，新加坡 380cs 高硫燃料油现货升水跌破 9 美元，裂解价差承压 [25] - 俄乌冲突未结束，美伊关系高压，利多燃料油价格，成本端原油上行带动价格上行，主力合约关注做多机会 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，拉丝主流价格 6550 - 6620 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格稳定 [27] - 春节后下游工厂开工，需求量增加，供应端供应商积极出货，关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 2.57%，山东主流价格下至 13000 元/吨，基差持稳 [29] - 节后在原料高位托底和需求边际修复驱动下或震荡偏强，原料丁二烯价格受原油和装置复产影响，节后预计支撑价格中枢，供应端产能利用率达 78.86%，但利润倒挂企业提负意愿受限，社会库存 3.39 万吨，需求端全钢胎库存攀升，半钢胎需求受新车销量制约，关注元宵节后物流与基建复工及轮胎企业库存去化，若轮胎厂复工加速、丁二烯价格走高和进口缩量，行情有望走强 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 1.42%，20 号胶主力收跌 1.90%，上海现货价格下调至 15800 元/吨附近，基差持稳 [31] - 节后市场或震荡，供应端泰国、越南、中国产区停割，全球供应缩量支撑成本，需求端半钢胎和全钢胎企业产能利用率环比下降，2026 年节前开工率较 2025 年同期提升，库存端中国社会库存 129.6 万吨，青岛地区 60.68 万吨，若 3 月轮胎厂复工带动去库，叠加主产区低产，胶价或突破震荡上沿，否则面临回调压力 [31][32] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 1.09%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差基本持稳 [34] - 节后出口旺季、基建启动或带动需求回暖，盘面偏强震荡；供应端新增产能释放，一季度检修计划减少，单周产量创新高，需求端受春节和房地产影响，成本端电石、氯乙烯支撑有限，行业整体承压；4 月 1 日出口退税取消冲击出口，产能去化供应缓增，烧碱价格波动或缓解成本压力，3 月会议政策成远期反弹催化；截至 2026 年 1 月底，国内社会库存 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54% [34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.27%，山东临沂持稳，基差基本持稳 [37] - 节前市场高位震荡，主产区报价 1700 - 1850 元/吨，企业收单良好，日产创 20.78 万吨新高，农业需求因低温延后、工业需求萎缩，企业库存 83.47 万吨，国际受印度招标提振，港口库存 13.4 万吨低位；节后气头及山西装置复产日产维持 21 万吨高位，元宵后农需和工需回暖，价格或震荡上行，需警惕储备释放等风险，节后偏强震荡，关注政策与需求节奏 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 2.08%，节假日美伊局势升级和关税政策使外盘原油涨逾 5%，成本端提供支撑，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近，节前 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，下游 PTA 开工变化不大 [39] - 短期 PXN 价差和利润压缩，PX 开工略升，成本端原油有驱动，节后聚酯及纺织终端复工，PX 或交易春季检修逻辑，有望去库补涨，考虑逢低参与，关注宏观政策和成本端变化 [39] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.36%，节中国际油价及亚洲 PX 价格上涨，成本端支撑走强 [40] - 供应端独山能源等装置停车，节前负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%；需求端春节聚酯装置变动频繁，节前负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，2 月聚酯检修量 681 万吨，江浙加弹等企业放假，预计元宵节后重启；效益方面加工费调整至 370 元/吨附近；短期加工费上升空间有限，库存维持低位，供需驱动一般，成本端支撑增强，或震荡运行，交易成本与预期逻辑，节后考虑逢低区间操作，关注油价和下游复工节奏 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.05%，节假日原油上涨或提振成本端 [42] - 供应端节前整体开工负荷 76.22%（环比上升 1.85%），部分装置停车转产和重启，华东部分主港地区库存约 93.5 万吨附近，环比增加 3.8 万吨，主港计划到货 18.1 万吨；需求端节前下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂放假；节前装置变动多，整体负荷回升，节中累库，终端负荷降至冰点，预计节后库存增加，上方有压力，或震荡筑底，谨慎操作，价格弹性取决于春检和节后需求 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.72%，节中成本端价格上涨，节后或补涨 [43] - 供应方面节前装置负荷 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面春节江浙终端放假，下游负荷降至低点，对原料备货追加，生产工厂备货不同；受春节影响供应收缩，终端备货减少，织机负荷至低点，库存低位有支撑，短期交易成本端逻辑，关注成本、装置和下游复工情况 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 1.35%，春节假期国际油价走强，对下游化工品提振，加工费调整至 600 元/吨附近，后市或维持高位 [44] - 供应方面节前工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度检修计划新增影响量约 200 万吨，预计 2 月中下旬负荷最低；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 12 月出口总量 639 万吨，同比增长 10%，12 月出口量 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；春节前后集中减停产，供应缩量，出口增速提高，现货偏紧，逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡偏强，关注检修装置重启 [44] 纯碱 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 1150 元/吨，跌幅 1.63% [45] - 基本面宽松，节前一周产量高位，库存窄幅调整，下游玻璃厂商按需采购，浮法日熔量 15.1 万吨，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，部分企业产量有变化；节后下游恢复，但节前已补货，市场按需为主，偶受能源系情绪带动，缺乏实质支撑，谨慎对待 [45] 玻璃 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 1041 元/吨，跌幅 2.44% [46] - 基本面宽松，节前一周在产产线 211 条，厂内库存小增，贸易商累库，华北、华中市场成交清淡，节后市场货源释放压力仍存，市场基调宽松，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险 [46] 烧碱 - 节前最后一个交易日，主力 2603 收盘于 2015 元/吨，涨幅 2.91% [47] - 供给高位保持，节前一周样本企业产能平均利用率 87.6％，环比 -0.2％，库存小幅累积；氧化铝期货价格上涨，若焙烧炉长期停产价格短期有支撑，但南方新产能释放后供应压力仍存；氯碱综合利润承压，部分液碱企业提价，关注主力下游送货量及液氯价格波动；前期低位吸引期现商入场，盘面博弈加剧，后续氧化铝有新产能投放预期，现货利润承压，02 节后交割，预计短期盘面偏强，但中下游基本面未显著改善，谨慎对待，注意移仓换月风险 [47][48] 纸浆 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 5260 元/吨，涨幅 0.08% [49] - 库存延续累库，节前一周主流港口样本库存量环比增加 0.54%，外盘各品类报价持续走弱，周度跌幅 10 到 40 个百分点不等；下游文化用纸厂节后正常排产，包装用纸和生活用纸市场交投未完全恢复，纸价暂稳；港口库存累积加剧供应宽松预期，节后下游复工节奏正常偏缓，市场交投气氛一般，支撑性弱，预计节前盘面起伏有限 [49] 碳酸锂 - 节前最后一个交易日主力合约涨 2.21%至 152640 元/吨，海外地缘政治风险加大，避险情绪推高外盘贵金属及有色价格，市场对美联储降息押注概率增大，宏观情绪好转 [50] - 基本面国内江西复产时间不确定，矿端紧平衡，碳酸锂周度产量下滑；消费端节前下游