报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势恶化、美国经济滞胀、关税政策变数及中国两会临近等因素影响全球市场，各类资产走势分化且短期波动难降，避险情绪升温[4] - 美国经济放缓但未明显衰退且通胀犹存，关税政策不确定性施压经济，预计避险资产走强[25][37] - 各类资产短期维持震荡走势，黄金可回调买入，美股震荡偏弱，A股受政策扰动AI或成资金共识，国债多空交织主线不明[24] 各目录内容总结 宏观脉络追踪 - 美伊局势恶化，谈判分歧大且军事动作不断，地缘政治风险推高大宗商品价格[4] - 美国经济呈滞胀态势，GDP增速回落，核心PCE超预期，美联储内部分歧加大维持观望[4] - 关税政策变数大，约1750亿美元关税面临退款，特朗普寻求加征临时对等关税及行业关税，市场避险情绪升温[4] - 春节期间中国权益资产疲弱，节后两会临近宏观或现混乱期，债市主线不明，AI或成股市资金共识[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球股市涨跌互现，发达国家跑赢新兴市场，MSCI全球指数弱势震荡，发达>全球>新兴>前沿[6][7] 外汇市场 - 本周美元指数反弹，离岸人民币小幅升值，新兴市场货币多数升值，发达国家货币普遍走弱[9] 债券市场 - 全球主要发达国家十年期国债收益率震荡运行，美债收益率上行，英国、日本国债收益率下行，新兴市场国家中，中国国债收益率持平，印度、巴西国债收益率上行[14][16] 商品市场 - 本周全球商品市场震荡转强，能源价格受地缘政治影响快速上行，贵金属和有色金属上涨，春节前一周国内商品市场涨跌互现，贵金属>有色>农产品>工业品>黑色>能化[22] 大类资产周度展望 黄金 - 关税政策不确定性引发避险情绪利多黄金，但短期降息预期低，黄金整体震荡，建议回调买入[24][25] 美元 - 美国4季度GDP不及预期，关税风波再起，美元短期震荡[24] 美股 - 美股维持高位震荡，三大股指分化，科技主线分歧加大，盈利与估值博弈，VIX中枢抬升，关税引发避险情绪，预计震荡偏弱运行[40] A股 - 春节前A股部分行业涨跌不一，假期内全球股市收涨，外盘中国权益不佳，节后宏观或现混乱期，AI或成资金共识[50][55][24] 国债 - 节后市场多空交织，主线不明，做多债市赔率下降，预计国债震荡，两会政策影响、政府债供给及资金面等因素需关注[56] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国Q4 GDP增速回落，受政府关门拖累，但零售销售同比增速显示经济仍有韧性[65] - 本周原油价格上行，市场通胀预期变化有限，美国失业金续申人数回升，首申人数回落，就业市场有韧性[69] - 银行间市场流动性紧张，美联储开启RMP后有望改善，高收益企业债信用利差震荡，投资级企业债利差升至高位，企业融资风险可控，美联储3月暂停降息概率高，预计26年内1 - 2次降息[76] - 美国1月非农新增就业超预期，失业率回落，降息预期推迟，1月CPI环比和同比低于预期，核心CPI环比略升，服务价格上行，商品价格疲软，核心通胀有粘性[79] 国内高频经济数据 - 房地产后续增量政策有望出台，但居民收入承压下预期改善路径不明，春节消费温和，地产修复未扩张[86] - 截至2月14日，质押回购和拆借利率有变动，银行间质押式回购日均成交量减少，隔夜占比降低[89] - 12月经济总量走弱，结构上供强需弱、内需弱于外需，工业增加值、出口超预期，社零、固投增速走弱，制造业、基建和地产投资增速下降[90] - 社融端私人部门融资需求弱，政府债支撑读数，存款端存款加速搬家，非银存款大增[95] - 1月PPI同比和环比增速改善，CPI同比和环比增速回落，春节错位影响明显，未来通胀有望回升[102] - 12月进出口同比增速超预期，出口韧性强，进口数据改善，未来出口韧性和进口增速有望延续和修复[108]