报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 春节错期影响一月量价，但通达系快递公司已加速全面复工，建议关注节后常态化行业增速及产粮区终端价格变化 [1] - 顺丰控股受春节错期影响1月发力节奏，但1-2月合计业务量增速有望维持较高区间，产品与客户调优后时效件、电商件恢复高质量增长，看好其经营修复 [1] - 春节复工后行业逐步进入淡季，价格可能有波动，但反内卷以来高质量发展方向不变，头部企业延续利润、份额双集中的态势 [1] 快递公司1月经营数据总结 - 顺丰控股：1月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为268.60亿元，同比增长2.22% [1] - 速运业务营收203.96亿元，同比下降1.77% [1] - 速运业务量13.86亿票，同比增长4.21% [1] - 速运业务单票收入14.72元/票 [1] - 供应链及国际业务营收64.64亿元，同比增长17.23% [1] - 圆通速递：1月快递产品收入66.12亿元，同比增长23.82% [1] - 业务完成量29.43亿票，同比增长29.75% [1] - 快递产品单票收入2.25元，同比下降4.57% [1] - 申通快递：1月快递服务业务收入59.73亿元，同比增长43.26% [1] - 完成业务量25.40亿票，同比增长25.57% [1] - 快递服务单票收入2.35元，同比增长14.08% [1] - 韵达股份：1月快递服务业务收入48.02亿元，同比增长18.01% [1] - 完成业务量22.31亿票，同比增长10.83% [1] - 快递服务单票收入2.15元，同比增长6.44% [1] 通达系公司表现分析 - 业务量同比增速：圆通（+29.8%）> 申通（+25.6%）> 韵达（+10.8%）[1] - 单价环比变动：申通（+0.02元）> 圆通（+0.00元）= 韵达（+0.00元）[1] - 正月初四至初六，“通达兔”陆续宣布复工，取消春节附加费，服务全面升级回归 [1] 投资分析建议 - 推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递 [1] - 关注申通快递的业绩弹性 [1] - 极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长，看好其未来的持续领先优势及行业地位 [1] - 顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [1] 重点公司估值数据 - 圆通速递 (600233)：2026年2月23日收盘价17.86元，总市值611亿元；申万预测2025-2027年归母净利润分别为42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元；对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [2] - 申通快递 (002468)：2026年2月23日收盘价12.76元，总市值195亿元；申万预测2025-2027年归母净利润分别为13.83亿元、16.85亿元、20.03亿元；对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [2] - 韵达股份 (002120)：2026年2月23日收盘价6.80元，总市值197亿元；申万预测2025-2027年归母净利润分别为15.13亿元、17.13亿元、19.14亿元；对应PE分别为13倍、12倍、10倍 [2] - 中通快递 (2057.HK)：2026年2月23日收盘价195.10港元，总市值1378亿元；申万预测2025-2027年归母净利润分别为89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元；对应PE分别为15倍、14倍、13倍 [2]