投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：美国最高法院裁定IEEPA关税违法，公司面临的关税压力有望释放，且可能获得退税从而增厚利润 [2][7] - 维持增持评级，给予目标价74.3港元（按1港元=0.90人民币折算） [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、7.06亿元、8.68亿元人民币，对应增速为31.5%、25.4%、23.0% [4][7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.75亿元、28.00亿元、32.65亿元人民币，对应增速为15.3%、17.9%、16.6% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.39元、1.71元人民币 [10] - 基于2026年48倍市盈率（PE）给予目标价 [7] - 报告预测公司2025-2027年PE分别为53.1倍、42.3倍、34.4倍 [4] 关税事件影响分析 - 美国最高法院以6:3裁决特朗普政府依据IEEPA加征的对等关税违法 [7] - 裁决后，特朗普政府改用《1974年贸易法》第122条，临时加征15%关税，有效期上限为150天 [7] - 此次裁决取消了IEEPA下的专项税种（对等+芬太尼关税合计20%），但新增了122条款关税（15%） [7] - 公司2024年美国市场收入占比13%，关税压力有望因IEEPA关税取消而释放 [7] - 裁决提及此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿，若能追回将直接增厚2026年净利润 [7] 公司业务与近期动态 - 公司在2026年1月已完成14亿港元配售筹资 [7] - 筹资用途包括：XR配套业务量产产线及购置计量与检测设备（40%）、建立精密光学配套中心（20%）、扩充泰国工厂XR相关产能及智能制造能力（20%）等 [7] - 智能眼镜行业新品陆续推出，催化不断，公司主业经营稳健，有望持续受益增长红利 [7] 可比公司估值 - 报告列举了爱施德、英派斯、明月镜片、博士眼镜、天音控股等可比公司的盈利预测与估值 [8] - 可比公司2026年预测PE范围在24.9倍至168.3倍之间 [8] 资产负债表预测 - 预测公司总资产将从2024年的23.89亿元人民币增长至2027年的70.14亿元人民币 [9] - 预测公司现金及现金等价物将从2024年的4.99亿元人民币大幅增长至2027年的44.61亿元人民币 [9] - 预测归属母公司股东权益将从2024年的15.86亿元人民币增长至2027年的54.81亿元人民币 [9] 利润表与现金流量预测 - 预测公司毛利润将从2024年的7.95亿元人民币增长至2027年的13.50亿元人民币 [4] - 预测公司经营活动现金流将从2024年的4.78亿元人民币增长至2027年的8.66亿元人民币 [11] - 预测公司资本支出在2025-2027年分别为1.40亿元、1.29亿元、1.18亿元人民币 [11]