行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏 [4] - 春节期间政策层面，中证协发布《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿）》，要求关键信息基础设施单位每年开展两次压力测试，这将强化券商系统稳定性与风险防控能力，推动行业风控标准向更高水平迈进 [4][15] - 资本运作方面，西南证券发布60亿元定增预案，成为再融资新规落地后的券商定增“第一单”，募资聚焦财富管理、投行等核心业务，标志着券商资本补充通道进一步畅通，行业资本竞赛有望重启 [4][15] - 当前券商行业基本面呈现“资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显”的核心特征 [5] - 当前股债利差水平表明股票市场相对债券市场更具吸引力，但需警惕市场波动和政策变化带来的风险 [5][8] - 后续需持续跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度及券商经纪、自营等业务的业绩弹性 [5] 行业基本面跟踪总结 - 资金面：本周（2026年2月9日至2月13日）Shibor3M利率均维持在1.58%，近一个月（1月27日至今）仅在1.58%-1.60%的极窄区间内（2个基点）微幅波动，显示出异常平稳的资金面环境 [6][16] - 交易活跃度：本周日均股基交易额为25,608亿元，属于非常活跃的高位，但受“节前效应”影响，交易热度在周四和周五持续降温 [6][17] - 两融情况：两融余额维持在26,444亿至26,605亿元之间的高位水平，较1月底2月初的2.7万亿规模稍有回落，属于春节前的“温和回落” [6][20] - 两融参与度：本周“两融交易额占A股交易额比重”稳定在9%左右，自2025年下半年以来持续稳定在9%-12%的较高水平，杠杆资金已成为市场流动性的重要组成部分 [21][23] - 债券市场：节前最后一周债券成交额自周二起连续下滑，周五成交额约为2.5万亿元，较周一高点下降超过22%，属于典型的“春节长假效应” [7][24] - 债券收益率：节前中债10年国债到期收益率维持低位运行，2月12日与14日均为1.79%，较前一周小幅下行，延续了2024年11月以来的震荡下行趋势，当前处于近五年以来的低位区间 [7][26] - 股债利差：本周沪深300与10年期国债的股债利差表现稳健，2月12日为4.93%，2月13日升至5.02%，较前一周均值4.98%略有上行 [7][27] 行情回顾总结 - 指数表现：上周（报告期）A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.19%，而沪深300指数上涨0.36%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.55个百分点 [9][29] - 长期表现：券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅为3.7%，远逊于沪深300指数18.62%的涨幅 [9][29] - 行业排名：上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第23位，稍强于非银金融板块涨幅；港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第5，下跌0.204%，强于金融业整体涨幅 [9][31] - 个股表现：上周A股券商个股涨幅居前的分别为第一创业（0.87%）、信达证券（0.57%）、国元证券（0.49%）、华泰证券（0.23%）、中金公司（0.20%）[34] - 港股个股表现：港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为威华达控股（28.000%）、国泰君安国际（14.786%）、中泽丰（13.131%）、民银资本（12.143%）、耀才证券金融（8.623%）[34]