报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 地缘局势动荡叠加行业定价能力提升，看好油轮行业景气度，建议重视油轮板块的弹性空间 [1][6][41] 行业概况与市场表现 - 行业规模：股票家数129只，总市值3211.6十亿元，流通市值3013.7十亿元 [2] - 市场表现：行业指数近12个月绝对表现为上涨16.9%，近1个月上涨0.2% [4] 近期运价与市场动态 - 截至2026年2月23日，VLCC中东航线运价达17.6万美元/天，同比上涨28.5%，期租运价亦加速上行，6个月期租（Eco型VLCC）达到12万美元以上，1年期租提升至9-10万美元左右 [6][9] 地缘政治影响分析 - 短期美伊谈判僵持，美国部署双航母战斗群，伊朗在霍尔木兹海峡军演，航道风险维持 [6][14] - 中长期看，2026-2028年全球新旧势力交替，地缘政治混乱程度可能加深，多种情形均对油轮行业形成利好 [6][14] 制裁政策与“影子船队”影响 - 欧美持续加大对伊朗、俄罗斯相关船舶制裁，截至2月23日，受制裁VLCC达154条，占全球VLCC运力的16.87%，较1月底提升0.3% [6][15] - 受制裁的“影子船队”中，预计有超过60%的船舶船龄超过20年，伴随制裁加大，部分老旧船舶可能退出市场，加剧有效运力紧张 [6][31] 行业集中度与定价能力 - 行业头部玩家SINOKOR因看好VLCC市场，出售集运船队以获取资金扩大VLCC规模，2025年12月至2026年1月累计54条二手VLCC交易预计大部分被其收购 [6][23] - 待交付完成后，SINOKOR将控制总计118艘VLCC，占合规运力约16%，业内人士预计其市占率可能继续提升至25%，行业集中度提升可能改变定价逻辑 [6][23] 行业供需格局分析 - 需求端：预计2026-2027年全球原油海运吨海里需求分别增长1.5%和1.7% [6][31][40] - 合规市场需求持续释放：若俄印贸易继续萎缩（2025年12月进口量为90万桶/天），可能带来几十万桶/天的合规油品增量；若伊朗中断黑油贸易，可能带来超过100万桶/天的合规油品转向 [6][30] - 供给端：预计2026/2027年原油油轮总运力增速分别为2.8%和4.3%，其中VLCC运力增速分别为2.8%和4.9% [31][41] - 当前约19%的原油油轮和约17%的VLCC受制裁，叠加大量老旧船舶，新增有效供给仍然非常不足 [6][31] - 尽管新订单加速（在手订单占比提升至18%），但交付周期长达2.5-3年 [31] 投资建议 - 基于地缘风险溢价、合规需求释放、供给紧张及行业集中度提升带来的定价能力改善，报告建议重视油轮板块，具体公司包括中远海能（A+H）和招商南油 [6][41]