华虹半导体 (1347 HK) 核心观点 - 报告维持对华虹半导体的“买入”评级，并将目标价上调至120港元，较当前收盘价有+27.5%的潜在涨幅 [1] - 核心看多逻辑在于华虹九厂产能加速放量，以及PMIC（电源管理芯片）/MCU（微控制器）下游需求保持强劲 [2] 公司近期业绩与指引 - 4Q25业绩：营收为6.599亿美元，环比上升3.9%，接近之前指引的上限；毛利率为13.0%，处于之前指引（12-14%）的中位数，环比下降0.5个百分点 [1] - 1Q26指引：管理层预计营收为6.5-6.6亿美元，指引毛利率为13-15% [1] 产能扩张与资本开支 - 九厂产能：2025年增加了42千片/月（kwpm）的12英寸等效产能；预计到2026年底总产能将达到83千片/月（即2026年增产41千片/月）[2] - 二期规划：预计二期产能将从2027年第一季度之后开始贡献 [2] - 资本开支：2025年资本开支为18.1亿美元，同比下降34%；预测2026年和2027年资本开支分别为16.2亿美元和24.0亿美元 [2] 财务预测调整 - 收入预测：将2026年和2027年收入预测分别调整至28.43亿美元和33.49亿美元（此前预测为28.37亿美元和32.63亿美元）[2] - 毛利率预测：预测公司2026年和2027年毛利率分别为14.2%和16.2%（此前预测为14.3%和16.8%）[2] - 估值：上调后的目标价120港元，对应3.9倍2026年市净率 [2] 市场数据摘要 - 全球主要指数表现：截至报告日，恒生指数收于27,082点，单日上涨2.49%，年初至今上涨5.18%；国企指数收于9,197点，单日上涨2.65%，年初至今上涨3.18% [3] - 商品与外汇：布伦特原油收于67.70美元/桶，三个月上涨7.36%，年初至今上涨11.28%；期金收于5,022.00美元/盎司，三个月上涨19.95%，年初至今上涨16.10%；美国10年期国债收益率为4.05% [3] - 恒指技术指标：恒生指数50天移动平均线为26,830.12点，200天移动平均线为26,153.52点，14天相对强弱指数（RSI）为54.05 [3] 近期相关研究报告 - 科技行业展望：报告提及交银国际于2025年12月4日发布的科技行业2026年展望，核心观点为“人工智能超级周期或继续，‘十五五’科技国产替代或加速”[4] - 其他公司报告：近期报告覆盖了包括中芯国际、超微半导体（AMD）、蔚来汽车、信达生物、荣昌生物、安踏、中微公司等多家公司，涉及科技、汽车、医药、消费等多个行业 [4]