分组1 - 报告行业投资评级未提及 分组2 - 核心观点为地缘及宏观扰动未完全平息背景下高硫供应受限，一季度高库存弱需求基本面仍存，地缘是主要利多驱动，俄罗斯及伊朗近端物流暂时稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求；低硫近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归、苏丹出口恢复不及预期等影响供应，近端关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 分组3 相关数据 - FU主力2026年2月24日价格2942，较前一日涨102；持仓30.3万手，较前一日增3.8万手；仓单1300吨，较前一日无变化 [3] - LU主力2026年2月24日价格3478，较前一日涨217；持仓12.5万手，较前一日增0.2万手；仓单2780，较前一日减1500 [3] - FU5 - 9价差2026年2月24日为110，较前一日降20；LU3 - 4价差2026年2月24日为 - 5，较前一日涨5；LU - FU主力价差2026年2月24日为536，较前一日涨115 [3] - FU05 - 外盘04价差2026年2月24日为16.5，较前一日涨3.9；LU05 - 外盘04价差2026年2月24日为17.4，较前一日降2.2 [3] 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差跌2.7至1.50美金/吨，低硫Mar/Apr月差跌0.4至2.75美金/吨 [5] 重要资讯 - 阿联酋富查伊拉石油工业区1月份船用燃料油销量约630,000公吨，比12月增长6.1%，比去年1月增长1.1%；高硫燃料市场份额从33%升至36%，低硫燃料油市场份额从67%降至64% [6] 行情研判 - 高硫方面，地缘及宏观扰动下主要供应地俄罗斯与伊朗有出口限制及担忧，一季度高库存弱需求基本面仍存，关注供应地区近端物流变化，地缘是主要利多驱动，当前俄罗斯及伊朗近端物流供应稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求 [7] - 低硫方面，近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归使低硫对外供应及出口预期减少且物流被西方分流，苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期且往泛新加坡出口物流被分流，中东Al - Zour炼厂回归后对外低硫出口维持稳定高位，关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 相关附图 - 包括新加坡高硫裂解、低硫裂解、汽油裂解、10ppm柴油裂解图，以及高低硫价差、LSFO - GO图 [11][12][14]