报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场风险偏好较低，铜价承压运行，春节期间伦铜在1.3万美元下方震荡，与贵金属走势分化，宏观情绪升温源于资金避险需求，铜兼具工业属性对关税政策和美元流动性变化敏感，节后国内流动性恢复和下游补库需求或支撑铜价，需关注国内库存和产业下游补库情况 [6] - 春节铝价先抑后扬，最终小幅上涨，2月20日受益于美国最高法裁定关税违法铝价跟随上涨，节前铝价随宏观盘面下挫后在2.3万上方企稳，节后流动性恢复和国内产业补库需求上升预计产业对铝价支撑将上升，中长期全球铝库存低位也将支撑铝价，但海外宏观反复或影响铝价 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 春节期间海外市场受美伊局势紧张和美国关税政策扰动，市场避险需求上升、风险偏好下降，美元偏强震荡，铜价承压震荡 [11] 铜 量价走势 - 展示了铜期价走势、铜沪伦比值、1电解铜升贴水季节性、伦铜升贴水季节性、沪铜持仓、COMEX非商业多头净持仓等图表 [15][19][16][21][17][23] 铜矿紧缺 - 2月13日铜矿港口库存为47.50万吨，周度上升3.30万吨，较去年同期下降15.60万吨 [27] 电解铜持续累库 - 2月12日Mysteel电解铜社库为37.16万吨，周度上升1.93万吨；2月23日COMEX + LME库存为84.23万吨，周度上升3.89万吨，国内季节性累库，国外库存持续高位上升 [29] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率图表 [34] 铝 量价走势 - 展示了铝价走势、铝沪伦比值、伦铝升贴水、沪铝现货升贴水、沪铝月差等图表 [33][14][35][40][38] 上游产业链 - 2月13日铝土矿港口库存为2554.26万吨，较上周上升63.26万吨，较2025年同期上升732.26万吨 [39] 电解铝库存低位 - 2月12日Mysteel电解铝社库为91.40万吨，较上周上升6.10万吨；2月23日海外电解铝库存为47.74万吨，较上周下降0.80万吨 [47] 下游初端 - 2月12日铝棒库存为22.20万吨，较上周上升6.19万吨，铝棒库存进入季节性累库，高铝价或压制下游需求，需关注累库速度，还展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）、6063铝棒库存等图表 [53][51][54][55] 结论 - 铜春节假期间伦铜在1.3万美元下方震荡，与贵金属走势分化，宏观情绪升温源于避险需求，铜对关税政策和美元流动性变化敏感，节后国内流动性恢复和下游补库需求或支撑铜价，需关注国内库存和产业下游补库情况 [56] - 铝春节假期间伦铝先抑后扬最终小幅上涨，2月20日受益于美国最高法裁定关税违法铝价上涨，节前铝价下挫后在2.3万上方企稳，节后流动性恢复和国内产业补库需求上升预计产业对铝价支撑上升，中长期全球铝库存低位也将支撑铝价，但海外宏观反复或影响铝价 [56]