报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货处于“弱现实、强预期”博弈阶段 基本面以库存累积与需求疲软为主导 短期价格承压 但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑 下行空间有限 市场整体维持震荡偏弱运行[6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量增仓18657手 成交量373301手 相比上一交易日放量 日内最低价3181元 最高价3230元 日内增仓下跌 日均线来看短期跌破5日均线、30日均线、60日均线 收于3195元/吨 下跌28元 跌幅0.87%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3230元/吨 相比上一交易日下跌10元[2] - 基差：期现基差35元[3] 基本面数据 - 供应端：产量稳中微降 2026年2月13日当周 热轧卷板周度产量为307.76万吨 环比下降1.40万吨 产能利用率维持在79.14%的高位 显示长流程钢厂生产韧性较强[4] - 需求端：受春节假期影响 终端需求显著萎缩 表观消费量持续走弱 节前已由去库转为累库趋势 供需矛盾向流通环节转移[4] - 库存端：累库加速 压力向社会端集中 截至2026年2月13日 热轧卷板全国社会库存为280.45万吨 周环比增加2.12万吨 钢厂库存为78.75万吨 周环比增加1.5万吨 总库存达359.20万吨 较节前明显累积 尽管库存绝对水平仍低于历史同期高位 但累库速度加快 市场对节后去化节奏持谨慎态度[4] - 政策面：内外扰动交织 政策预期主导情绪 国内“十五五”规划启动在即 两会临近 市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期升温 但节后实际项目落地节奏尚不明确 国际上美国于2月24日起对进口商品加征10%关税 引发全球贸易摩擦担忧 对出口导向型钢材形成潜在压制 中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购 释放中长期流动性 对市场情绪形成边际支撑[5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩 需求韧性 政策托底（“十五五”规划、基建投资）[6] - 偏空因素：需求兑现慢 原料端拖累 库存累积压制价格 宏观扰动增加[6]