报告行业投资评级 - 原油：★☆★，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：★☆★，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：★☆☆，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，均创2025年8月以来新高，后续美伊局势若恶化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治脉冲主导油价波动 [2] - 春节假期外盘原油期货大幅上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走，高硫受地缘因素驱动，若冲突升级价格上行空间有望打开，低硫基本面受海外炼厂装置运行影响，目前缺乏独立驱动逻辑，被动跟随原油波动 [3] - 假期国际油价大幅走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限，2月国内炼厂排产同、环比均下滑，出货量环比下降超20%，厂库与社会库库存均环比增加，市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，创2025年8月以来新高 [2] - 本轮上涨始于美伊第二轮谈判后局势紧张，2月20日EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库强化涨势 [2] - 美伊对峙持续升级，油价在高位维持强势，节后内盘SC期货补涨，美国保持军事威慑，冲突可控，若局势恶化原油获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治脉冲主导油价波动 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 春节假期外盘原油期货大幅上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走 [3] - 高硫方面，中东高硫资源对亚洲市场有难以替代的结构性地位，地缘因素是核心驱动，美伊分歧严重，地缘支撑预计延续，冲突升级价格上行空间有望打开 [3] - 低硫方面，基本面受海外炼厂装置运行影响，阿祖尔炼厂恢复运营出口达创纪录规模，丹格特殊厂RFCC装置结束检修，供应端压力或缓解，目前低硫绝对价格缺乏独立驱动逻辑，被动跟随原油波动 [3] 沥青 - 假期国际油价大幅走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限 [4] - 2月国内炼厂排产同、环比均下滑，54家沥青样本厂家出货量环比下降超20%，厂库与社会库库存均环比增加 [4] - 沥青市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑，BU跟随原油走强 [4]