行业投资评级 - 维持对航空行业的投资评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 2026年春运上半程，民航行业需求强劲，国内收益企稳回升，结构性优化加深 [1] - 在服务消费回暖与出行意愿提升的背景下，行业基本面改善趋势明确且可持续 [1] - 全年维度，受益于需求增长、供给增速放缓、收益水平企稳、油汇条件有望同比改善，行业盈利有望持续恢复 [6] 根据目录总结 一、总量：民航出行需求快速释放，节假日增长加速 - 春运前20日（2月2日至21日）民航累计发送客流4749万人次，同比增长6.3% [9] - 其中国内客流4216万人次，同比增长6.5%，国际及地区客流533万人次，同比增长4.4% [9] - 国内平均含油票价为931元，同比增长3.3%，国内平均客座率为85.5%，同比提升1.4个百分点 [9] - 前10日（2月2日至11日）客流同比增长4.9%，国内含油票价同比增长2.7%，客座率同比提升0.6个百分点 [9] - 第11-20日（2月12日至21日）客流同比增长7.6%，国内含油票价同比增长3.9%，客座率同比提升2.2个百分点 [10] 二、供给端：运力有序扩张，窄体机利用率提升贡献显著 - 春运前三周可用座位公里（ASK）为958亿座公里，同比增长6.9% [6][20] - 民航机队平均飞机利用率为9小时，同比提升3.4% [6][20] - 其中窄体机利用率为9.03小时，同比提升3.4%，宽体机利用率为10.83小时，同比提升0.9% [6][20] 三、收益水平：航距拉长，客公里收益改善 - 春运前三周国内平均航距为1394公里，同比小幅提升1.7% [6][29] - 剔除航距影响后，春运前三周平均裸客公里收益为0.64元/客公里，同比增长1.7% [6][29] 四、机场：旅游及省会城市机场票价表现亮眼 - 春运前三周，北上广深、重点省会城市、主要旅游城市及其他Top32机场累计发送国内客流分别为20.05、21.71、11.87、11.93百万人次，同比分别增长7.2%、3.7%、5.8%、7.0% [32] - 上述四类机场的国内平均票价分别为989元、802元、1111元、848元，同比分别增长1.0%、4.5%、4.3%、2.4% [32] 五、国际航线：东南亚、韩国等方向客流快速增长 - 春运前三周，内航国际及地区累计发送往返旅客561.2万人次，同比增长5.1% [6][37] - 前五目的地为泰国（80.3万人次，+10.6%）、韩国（58.6万人次，+20.8%）、日本（47.8万人次，-55%）、马来西亚（38.1万人次，+68.6%）、新加坡（35.2万人次，+32%） [6][37] - 剔除日本线影响，其余国际及地区往返旅客量为513万人次，同比增长20.1% [6][37] 六、油价及汇率：中东局势推高国际油价，汇率持续改善 - 截至2026年2月20日，布伦特原油报71.8美元/桶，本周上涨5.9% [39] - 美元兑离岸人民币汇率报收6.9，本周人民币升值0.06% [39] 投资建议 - 春运上半程量价齐升，总体表现符合预期，行业需求增长动力较强，收益水平企稳信号意义明确 [6] - 建议持续关注春运下半程量价表现、供需政策落地情况及中东局势对油价的影响 [6]