核心观点 报告认为，海外关税利好与国内假期消费出行旺盛为市场风险偏好修复提供支撑，结合历史日历效应，A股节后上涨概率高，应把握“春季红包”行情。具体方向为科技主题与周期涨价板块，并指出市场已显现出资金回补的潜在利好信号，开工后补涨可期[3][5][7]。 假期要闻与资产表现回顾 - 宏观热点：美国最高法院裁定紧急关税违法，但特朗普依据其他条款加征15%全球临时关税，整体税率下降，其中巴西、中国和印度相对最为受益[3][14]。美伊谈判反复导致地缘担忧加剧，大宗商品价格先跌后涨[3][16]。美国2025年第四季度实际GDP年化季率初值增长1.4%，显著低于预期的2.8%[3][16]。12月核心PCE同比增长3.0%，高于预期的2.9%，滞胀担忧升温但市场仍押注6月降息[3][16]。白宫确认特朗普计划于3月31日至4月2日访华，有助于风险偏好修复[3][18]。日本首相高市早苗连任，主张财政货币双宽政策，利好套息交易和全球权益资产[3][18]。国内春节假期跨区域人员流动量预计达95亿人次创历史新高，假期前四天重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%[3][19]。 - 资产表现：春节假期全球资产表现分为两阶段：2月14日至19日受伊朗局势影响，白银、原油、黄金领涨，美元走强，AI软件承压；2月20日后，因关税利好和特朗普访华日程确定，权益资产反弹，韩国股市领涨，港股和美股科技巨头超跌反弹[4][20]。 海外策略 - 美股：处于超跌反弹后，等待英伟达（NVDA）于2月25日发布的财报验证。若财报超预期将强化“卖铲人”逻辑，美股或延续高位震荡；若不及预期，则因交易拥挤和AI软件投资回报率担忧而存在调整风险[4][25]。 - 美债：收益率易上难下，近期下行主要受避险情绪推动，短期降息空间压缩限制其进一步下行[4][26]。 - 黄金：长期看好，建议等待因地缘局势导致的波动率收敛后的逢低布局机会[4][27]。 A股策略 - 大势研判：海外紧急关税豁免使中国相对受益，国内假期消费量增明显，叠加机器人和AI应用产业催化，预计开工后活跃资金将回补。近10年历史数据显示，节后20个交易日A股上涨概率均超过70%，建议把握春季行情[5][28]。 - 行业选择：主要聚焦两大方向：一是科技主题，包括机器人、AI应用、半导体等；二是周期涨价板块，包括有色、石油石化、化工、建材等[5][29]。 市场复盘 - 指数表现：2月9日至13日当周，全A指数震荡上行，宽基指数全面上涨。科创50、中证1000、中证500涨幅居首，分别上涨3.4%、1.9%、1.9%；沪深300、上证指数、万得微盘股指数涨幅落后，分别上涨0.4%、0.4%、0.9%[6][30]。 - 行业表现：当周综合、计算机、电子、传媒、建筑材料涨幅领先，分别上涨15.3%、4.3%、3.5%、3.5%、2.9%；纺织服饰、食品饮料、美容护理跌幅居前，分别下跌2.8%、2.5%、2.3%[6][31]。 - 行业估值：当周TMT、综合、军工、汽车行业的市盈率（PE）和市净率（PB）十年历史分位均接近极值高位。例如，计算机、电子、传媒、综合等行业PE-TTM分别达92.7X、72.2X、51.2X、72.6X，处于历史高分位[6][35]。 资金情绪 - 交易活跃度：2月9日至13日当周，A股市场成交活跃度延续降温，万得全A日均成交额为21111.4亿元，环比下降2955.2亿元；日均换手率为1.70%，环比下降0.27个百分点。行业轮动速率整体延续提速趋势[7][40]。 - 交易拥挤度：当周市场热门标的拥挤度小幅降温，但传媒、计算机、机械设备行业交易集中度提升显著。传媒、建筑材料、有色金属等行业拥挤度处于两年历史高分位。建材、传媒、石油石化行业收盘价创新高比例居前，分别为21.3%、18.5%、16.7%[7][45]。 - 热门主题：当周科技主题板块涨幅领先，玻璃纤维、稀土、AI算力主题分别上涨13.2%、9.9%、9.0%。AI应用、稀土、AI算力主题成交活跃度提升居前。玻璃纤维、光伏玻璃、光伏主题的拥挤度两年历史分位超过90%[7][49][50]。 - 恐慌情绪：当周国内恐慌情绪持续降温，沪深300ETF隐含波动率为17.97，环比下降0.65%；海外恐慌情绪加速升温，VIX指数为20.60，环比提升15.99%[7][53]。 - 内资流向： - 公募资金：当周股票型与混合型基金新发大幅放量，合计新发344.99亿份，环比提升244.22亿份。债券型ETF资金净流入居首，达210.30亿元；规模指数ETF资金净流出428.04亿元，其中跟踪中证A500、沪深300的ETF净流出居前，分别为162.43亿元和115.23亿元。行业ETF资金加配证券、半导体、地产，显著减配有色[7][56]。 - 融资资金：当周融资余额净流出746.71亿元，融资买入占比为9.31%，环比小幅反弹0.18个百分点。行业配置上加配传媒、环保、综合，减配电力设备、电子、非银金融[7][63]。 - 外资流向：当周北向资金成交活跃度小幅降温，成交占比为12.73%，环比下降0.56个百分点。十大活跃股成交聚焦于通信、电子、电力设备行业[7][67]。 牛市进程 - 潜在利好信号：报告跟踪的十大牛市指标中显现两大潜在利好信号。信号一：ATR（平均真实波幅）阶段高点潜在形成，结合万得全A自1月中旬以来的震荡走势，可能预示着市场从震荡调整转向反弹。信号二：融资买入占比已下降至其年滚动均线下方，融资情绪处于低位，后续有望形成资金回补，作为增量资金带动反弹行情[7][69]。