核心观点 - 票息资产仍将是市场核心主线，行情呈现“配置盘打底+交易盘接力”的特征，建议把握短端套息、精细挖掘和科创债左侧布局三大策略 [1][4][7][8] 市场整体回顾与机构行为 - 节前两周信用债市场延续震荡修复，收益率曲线陡峭化下行，信用利差持续压缩，多数等级与期限利差处于历史中低位水平 [4][7] - 机构持券过节意愿强，在风险可控范围内适度拉长久期以寻求超额收益 [4][7] - 二级市场买盘力量增强，资金结构呈现“配置盘放缓、交易盘接棒”特征 [4][7] - 基金公司及产品成为核心做多力量，周度净买入规模从283.3亿元大幅攀升至610.1亿元 [4][7] - 保险公司净买入增至74.6亿元，配置聚焦1-3年、3-5年及7-10年品种，对15年以上品种转为小幅净卖出 [4][7] - 理财子公司及产品净买入降至51.6亿元，配置仍以1-3年短久期品种为主 [4][7] 投资策略建议 - 坚守短端套息策略：资金面宽松格局有望延续，中短端信用债的骑乘与套息价值具有较高确定性，是底仓配置优先选择 [4][8] - 转向精细挖掘：各品种信用利差已普遍处于历史较低分位数，整体继续大幅压缩空间有限，策略应从“全面进攻”转向“精耕细作” [4][8] - 建议聚焦部分具备基本面支撑的城投、产业债领域进行有控制的等级或品种下沉，以挖掘更高票息回报 [4][8] - 布局科创债成分券机会：年初以来科创债ETF规模持续下滑，截至2月13日，24只科创债ETF规模合计2772.72亿元，较2025年底减少777亿元 [4][8] - 部分科创债ETF成分券在抛售压力下调整幅度较大，成分券与非成分券之间的估值差（超额利差）已修复至具备吸引力水平，相对价值凸显，可适时左侧布局 [4][8] 一级市场发行情况 - 节前一周（2月9日-2月14日）主要信用债品种共发行1262.5亿元，到期969.6亿元，净融资292.9亿元，较前一周（2月2日-2月6日）的净融资2462亿元大幅减少 [4][11] - 从主要发行品种看，节前一周共发行短融超短融44只，中期票据54只，公司债45只，企业债0只 [11] - 从发行人资质看，AAA等级发行人占比最大，为48.95% [11] - 从行业分布看，建筑类发行人占比最大，为30.77%，其次是综合类发行人，占比16.08% [11][13] 二级市场交易情况 - 节前一周主要信用债品种共计成交8255.04亿元，较前一周的8134.39亿元增加120.65亿元 [4][14] - 中票收益率普遍下行，与2月6日相比，2月14日3年期AAA中票收益率下行2.23BP至1.8%，3年期AA+中票收益率下行1.23BP至1.86%，3年期AA中票收益率下行1.23BP至2% [4][14] - 中票与国开债利差多数下行，10年期中票利差分位数分别从72.2%、42.8%、41.8%、43.1%、37.7%下行至42.3%、27.8%、27.4%、28.5%、33.4% [15] - 期限利差与等级利差表现分化 [15] 信用评级与违约跟踪 - 节前一周评级上调的发行人有2家，为阳江市交通投资集团有限公司（城投平台）和万科企业股份有限公司，无评级下调的发行人 [4][19][20] - 节前一周无新增违约债券；新增展期债券1只，为厦门禹洲鸿图地产开发有限公司发行的H19禹洲1，债券余额10.75亿元 [4][20][21]