报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 种植链农产品：整体处于底部盘整，等待上行周期 [1] - 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转，其中美国牛价景气预计维持向上，国内牧业大周期反转可期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 玉米 - 供需分析：USDA 2月报告预计25/26产季全球玉米产量调减100万吨至12.96亿吨，总使用量调增149万吨，全球期末库销比环比调减0.17个百分点至22.21% [14]。中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [15] - 价格展望：国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年2月11日现货价为2318元/吨，月环比+0.56%，后续价格底部支撑较强 [17]。全球供需平衡表在25/26年度同比边际收缩 [14][17] 大豆 - 供需分析：USDA 2月报告预计25/26产季全球大豆产量环比调增250万吨，期末库存环比调增110万吨至1.26亿吨，全球期末库销比环比调增0.15个百分点至29.55% [33] - 价格展望：价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - 供需分析：USDA 2月报告预计25/26产季全球小麦产量环比调减37万吨，期末库销比环比调减0.10个百分点至33.68%，全球供给维持充裕 [47]。中国期末库销比未作调整，为84.36% [48] - 价格展望：国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2]。截至2026年2月11日，国内小麦现货价达2531元/吨，月环比+0.78% [50] 白糖 - 供需分析：农业农村部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计500万吨，消费量1570万吨，整体供需保持宽松 [55] - 价格展望：海内外丰产预期维持，海外糖价预计震荡偏弱。截至2026年2月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比-12.42% [57] 棉花 - 供需分析：USDA 2月报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.64个百分点至63.27%，全球供需维持宽松 [62]。中国期末库销比上调1.79个百分点至93.23% [63] - 价格展望：当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][65]。截至2026年2月6日，国产棉价格为16091元/吨，同比+9.40% [65] 养植链农产品 牛肉 - 供需分析：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.31%至259.87亿磅，供应维持偏紧 [69]。国内基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势，产能去化明显 [3] - 价格展望：美国2026年牛价预计维持同比增长，全年预期增长约5.1%，其中2026Q1小公牛价格预计同比+16.1% [80]。国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势，截至2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+8.15% [83] 原奶 - 供需分析：USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，但出口需求增加，价格预计维持景气 [95]。全球主要产区奶牛存栏呈下滑趋势，2025年中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [96] - 价格展望：国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶共振和进口减量，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][112]。截至2026年2月3日，全球全脂奶粉均价为3614美元/吨，较2023年低点累计上涨超40% [100] 猪肉 - 供需分析：USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增0.21%，总消费量环比调增0.06%，期末库存预测环比调增11.69%，供需平衡偏紧 [116]。国内能繁母猪存栏稳步去化，2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83% [4][122] - 价格展望：美国猪肉价格2026年预计维持高位震荡，其中2026Q1价格预计同比+2.2% [118]。国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [4] 肉禽 - 供需分析：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比下调0.21%至479.81亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [128]。国内白鸡供给预计有所恢复，黄鸡供给维持底部 [6] - 价格展望：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖 [4] 鸡蛋 - 供需分析：USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加19.3% [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年1月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位 [6] - 价格展望：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大 [6] 投资建议 - 牧业：推荐优然牧业、现代牧业等 [6] - 生猪：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - 宠物：推荐乖宝宠物等 [6] - 饲料：推荐海大集团等 [6] - 禽：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - 动保：推荐回盛生物等 [6] - 种植链：推荐海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]