行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][7] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业表现超预期，如润滑油行业 [7] - 行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期，叠加需求偏弱，导致各细分子行业业绩涨跌不一 [7] 产品价格表现总结 - 本周涨幅居前的产品：工业级碳酸锂（四川 99.0%min）上涨 7.58%，电池级碳酸锂（新疆 99.5%min）上涨 7.46%，PVC（CFR 东南亚）上涨 6.06%，氯化铵（农湿，华东地区）上涨 5.71%，硫酸（双狮 98%）上涨 3.85% [4][18] - 本周跌幅较大的产品：液氯（华东地区）下跌 -46.95%，硝酸（安徽 98%）下跌 -8.00%，冰晶石（河南地区）下跌 -6.76%，天然气（NYMEX 天然气期货）下跌 -5.99%，二氯甲烷（华东地区）下跌 -5.16% [5][18] 投资建议与关注方向总结 - 草甘膦行业：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][9] - 精选成长个股：在行业整体机会不多的情况下，看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [9] - 纯内需方向（化肥与农药）：在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链和需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，其中氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥为重点推荐 [9] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注因较高化工品收率和生产效率而受益的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][9] 重点公司跟踪与盈利预测总结 - 万华化学 (买入)：2025年上半年实现营业总收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%。短期业绩承压，但聚氨酯产品稀缺性地位不改，新产能投产后将巩固龙头地位，预测2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元 [53] - 博源化工 (买入)：2025年上半年实现营业收入59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%。公司是国内稀缺的天然碱企业，成本优势显著，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车，预测2025-2027年归母净利润分别为15.34、19.32、24.69亿元 [54] - 凯美特气 (买入)：2025年上半年实现营业总收入3.10亿元，同比增长10.52%；归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈。公司布局电子特气领域，光刻气产品已获ASML子公司等认证，预测2025-2027年主营收入分别为6.52、7.20、8.00亿元，归母净利润分别为1.04、1.23、1.43亿元 [55] - 新洋丰 (买入)：2025年上半年实现营业总收入93.98亿元，同比增长11.63%；归母净利润9.51亿元，同比增加28.98%。公司磷复肥主业稳健，新型肥料驱动结构优化，产业链一体化布局巩固成本优势，预测2025-2027年收入分别为172.64、184.97、199.06亿元 [56] 行业子板块跟踪总结 - 国际油价与地炼：截至2026年2月23日，布伦特原油价格为71.49美元/桶，较上周上涨4.14%；WTI原油价格为66.31美元/桶，较上周上涨3.98%。预计2026年国际油价中枢维持在65美元。地炼汽柴油价格呈现汽涨柴跌分化格局 [6][22][24] - 丙烷市场：本周丙烷市场均价为4877元/吨，较上周下跌0.68%，随着春节临近，炼厂排库，市场逐步下行 [26] - 动力煤市场：本周动力煤市场均价为590元/吨，与上周持平，春节假期期间市场基本休市 [28] - 聚烯烃市场：聚乙烯LLDPE市场均价为6715元/吨，较上周下跌1.76%；聚丙烯粉料市场价格小幅下跌，节后或继续下探 [30][31] - 涤纶产业链：本周PTA市场震荡运行，华东市场周均价5144元/吨，环比下跌0.81%；涤纶长丝市场偏稳运行，但均价较上周小幅下跌 [33][35] - 化肥市场：尿素市场均价为1770元/吨，较上周上涨0.63%，节前稳中偏强；复合肥市场高位企稳 [37][39] - 聚氨酯原料：聚合MDI市场淡稳整理，市场均价13900元/吨；TDI市场小幅上扬，均价为14575元/吨，较上周上调0.43% [40][41] - 其他化工品：磷矿石价格持稳；EVA市场微幅震荡，周度均价下跌0.43%；纯碱现货价格稳定；钛白粉市场进入春节放假模式；制冷剂R134a和R32市场均高位持稳 [42][44][45][47][50][51]