报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期内大概率延续区间偏弱震荡格局，趋势性机会尚未明朗；中长期商品多头将延续，但短期市场或进入震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制[2] 各品种总结 铁矿石 - 行情资讯：2月24日主力合约（I2605）收至740.50元/吨，涨跌幅 -0.74%（-5.50），持仓变化 +24654 手至 51.92 万手，加权持仓量 90.74 万手；现货青岛港 PB 粉 747 元/湿吨，折盘面基差 51.96 元/吨，基差率 6.56%[3] - 策略观点：供给上春节后海外矿石发运恢复，近端到港量降势延续；需求上节前日均铁水产量增加，假期生产平稳，预计日均铁水产量小幅增加；库存上节前港口库存处近五年同期最高，库存向厂内转移，港库环比下滑；价格震荡为主，节后关注国内终端需求启动情况以及三月重要会议的政策指引[4] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2月24日锰硅主力（SM605 合约）收跌 0.55%，报 5738 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5680 元/吨，折盘面 5870 吨，升水盘面 132 元/吨；硅铁主力（SF605 合约）收跌 0.40%，报 5470 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5700 元/吨，升水盘面 230 元/吨[6][7] - 策略观点：锰硅盘面价格处于震荡整理阶段，关注下方 5700 元/吨附近支撑；硅铁盘面价格短期缺乏趋势，关注下方 5450 元/吨附近支撑；未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领、市场整体情绪影响，以及锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题；建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展[7][9] 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价 3027 元/吨，较上一交易日跌 28 元/吨（-0.91%），注册仓单 19597 吨，环比不变，主力合约持仓量 203.45 万手，环比增加 92067 手；现货天津汇总价格 3140 元/吨，环比减少 10 元/吨，上海汇总价格 3210 元/吨，环比减少 10 元/吨。热轧板卷主力合约收盘价 3195 元/吨，较上一交易日跌 27 元/吨（-0.83%），注册仓单 335180 吨，环比增加 2340 吨，主力合约持仓量 150.09 万手，环比增加 18657 手；现货乐从汇总价格 3230 元/吨，环比减少 20 元/吨，上海汇总价格 3220 元/吨，环比减少 20 元/吨[6] - 策略观点：节后第一天商品市场整体情绪较好，但成材价格走弱[6] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2月24日焦煤主力（JM2605 合约）收跌 1.74%，报 1101.5 元/吨；山西低硫主焦报价 1545.4 元/吨，环比 -1.7 元/吨，折盘面仓单价 1354.5 元/吨，升水盘面 253 元/吨；山西中硫主焦报 1270 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价 1253 元/吨，升水盘面 151.5 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1227 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价 1202 元/吨，升水盘面 100.5 元/吨。焦炭主力（J2605 合约）收跌 2.82%，报 1634.5 元/吨；日照港准一级湿熄焦报价 1470 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价 1725.5 元/吨，升水盘面 91 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1550 元/吨，环比持稳，折盘面仓单价 1766 元/吨，升水盘面 131.5 元/吨[11] - 策略观点：上周双焦价格走弱，因下游终端补库结束、市场对年后钢材终端需求缺乏信心、节前资金平仓避险；短期市场或进入震荡、降波周期；春节期间美伊局势使能源价格上行或对煤炭价格有正向影响；焦煤短期向上催化不强，基本面支撑不足、市场情绪环境支持不充分，3 - 5 月需警惕价格回调风险，有望在 2026 年 6 - 10 月走出上涨行情[13][14] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：2月24日主力（SI2605 合约）收盘价报 8410 元/吨，涨跌幅 +0.18%（+15），加权合约持仓变化 +7989 手至 394806 手；现货华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，环比持平，主力合约基差 790 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 440 元/吨[16] - 策略观点：节后首日震荡收红，价格偏弱运行；供给端开工率下滑，需求端整体需求走弱；价格支撑依赖成本及西北企业减产力度，若西北大厂 3 月复产，预计价格弱势维持，还需关注煤焦走势影响，节后关注上下游企业生产变化[17] 多晶硅 - 行情资讯：2月24日主力（PS2605 合约）收盘价报 47000 元/吨，涨跌幅 -4.67%（-2305），加权合约持仓变化 +848 手至 63993 手；现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 51.75 元/千克，环比 -0.5 元/千克；N 型复投料平均价 53 元/千克，环比 -0.25 元/千克；主力合约基差 6000 元/吨[18] - 策略观点：供应继续减量，硅片排产预计持稳，供需边际改善，硅料高库存有望小幅去化；现实端向硅料环节正反馈不顺畅，需关注节后需求能否走强并向上游传导；政策预期为价格托底，盘面震荡偏弱，观望为主，关注年后需求反馈及现货价格[19] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：中报价 1110 元，较前日持平；02 月 12 日浮法玻璃样本企业周度库存 5535.2 万箱，环比 +228.80 万箱（+4.31%）；持仓方面，持买单前 20 家增仓 47507 手多单，持卖单前 20 家增仓 30495 手空单[22] - 策略观点：市场进入传统需求淡季，交投清淡，企业拿货意愿低；供应上个别产线冷修，产能预计小幅回落，但对现货价格无有效支撑；预计短期内市场延续震荡走势，主力合约参考区间 1025 - 1080 元/吨[23] 纯碱 - 行情资讯：2月24日主力合约收 1169 元/吨，当日 +1.65%（+19），沙河重碱报价 1100 元，较前日持平；02 月 12 日纯碱样本企业周度库存 158.8 万吨，环比 +0.69 万吨（+4.31%），其中重质纯碱库存 75.64 万吨，环比 +1.03 万吨，轻质纯碱库存 83.16 万吨，环比 -0.34 万吨；持仓方面，持买单前 20 家增仓 29996 手多单，持卖单前 20 家增仓 30074 手空单[24] - 策略观点：供应上丰成盐化开车运行，南方碱业计划 2 月内重启，行业整体开工负荷高位；需求端疲软，新增订单少，厂家执行待发订单，稳价出货意愿强；市场交投清淡，价格缺乏上行驱动，预计短期内延续弱稳震荡走势，主力合约参考区间 1140 - 1200 元/吨[25]