报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好中小盘指数表现，关注流动性配合，预计节后 IC 表现较大概率好于 IH 权重指数 [11][12] - 债市情绪较好但短线赔率不足，波段思路为主，春节后债市或维持一段时间的震荡后交易两会政府工作报告货币和财政政策增量，预计总体维持增量但边际增量有限 [13] - 黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有；双焦价格短期或震荡偏弱运行；纯碱玻璃当前观望为主 [15][17][19] - 铜价短期以偏强震荡运行为主；沪锌建议观望或空单重新入场；沪铅前期空单继续持有；碳酸锂短期以偏强震荡运行为主，关注回调买入机会；工业硅震荡运行，多晶硅宽幅震荡运行 [21][22][24][26] - 棉花走势偏多向上；白糖走势依旧低位震荡；鸡蛋暂按照震荡思路对待；苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；玉米盘面震荡调整，关注阶段性压力；红枣维持震荡偏弱观点；生猪节后市场处于供强需弱阶段，不建议继续追空近月合约 [28][30][32][34][35][36][37] - 原油市场处于“地缘风险带来的上行脉冲”与“基本面过剩带来的下行压力”的博弈当中；燃料油短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响；聚烯烃价格略微有些支撑；橡胶谨慎追多，可关注回调卖看跌及做缩 RU - NR 价差机会；合成橡胶谨慎追涨，可等回调做多机会；甲醇震荡偏强思路对待；烧碱期货保持震荡思路对待；沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油；PVC 建议谨慎对待，谨防回调风险；聚酯链可考虑滚动低多，或 PX 及 PTA 5 - 9 月间逢低正套机会；LPG 主力合约预计偏弱运行；纸浆若市场成交环境良好，且港口库存表现优于去年，可逢低试多；原木关注商品及宏观情绪影响；尿素期货建议保持宽幅震荡 [39][41][43][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国务院常务会议部署春节假期后政府工作，研究推进银发经济和养老服务发展 [8] - 商务部将 20 家日本实体列入出口管制管控名单和关注名单 [8] - 春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，国内出游总花费 8034.83 亿元，均创历史新高 [8] - 中国人民银行开展 6000 亿元 MLF 操作，2 月 MLF 续作加量 3000 亿元，为连续第 12 个月加量续作 [8] - 2 月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，连续 9 个月保持不变 [9] - 今年春节假期，全社会跨区域人员流动量累计超 28 亿人次，日均 3.11 亿人次，同比增长 8.2%，全国水上发送旅客 1287.5 万人次，同比增长 27.8% [9] - 自今年 4 月 1 日起，光伏等产品增值税出口退税将面临取消，业内厂商加大排产力度，预计后续头部企业利润将承压 [9] - Meta 与 AMD 达成 AI 芯片协议，计划未来五年内部署多达 6 吉瓦算力的 AMD 人工智能芯片，交易价值预计达千亿美元，Meta 有望持有 AMD 公司多达 10%的股份 [9] - 联邦快递向美国政府提起诉讼，要求退还特朗普政府征收的关税 [10] - 美国白宫就伊朗问题表示首选外交手段，必要时使用致命武力，伊朗将与美国恢复谈判 [10] - 美国政府计划利用人工智能项目为关键矿产制定参考价格，首批聚焦锗、镓、锑、钨四种金属 [10] - 中美双方就特朗普总统访华事宜保持沟通 [11] - 美国正式开始征收 10%全球关税，白宫准备把税率提高到 15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [11] - 中方密切关注美国关税调整举措，将视情适时决定调整反制措施 [11] 股指期货 - A 股马年“开门红”，市场成交额 2.22 万亿元，石油天然气等资源周期股大涨，影视股等回调 [11] - 市场波动关键因素来自美国最高法院裁决关税措施违法和美伊谈判未达成实质性共识 [12] - 节后市场成交活跃，风险偏好回升，预计节后 IC 表现较大概率好于 IH 权重指数 [12] 国债期货 - 央行公开市场净回笼 9264 亿元，资金面均衡，资金利率上行 [13] - 春节期间国内出行增长但消费未超预期，房地产市场无亮点，国债期货走势强于现券 [13] - 春节前市场消化四季度货政执行报告，央行提到完善国债买卖常态化操作机制，配置盘积极 [13] - 10 年国债收益率突破 1.80%阻力关口，节前收报 1.79% [13] - 债券市场后续或博弈宽货币预期与政策抢跑，春节后债市或震荡后交易两会政策增量，预计总体维持增量但边际增量有限 [13] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏比去年早，行情调整回落也更早，钢材接单情况尚可但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，终端放假早，淡季累库时间长，钢材库存高企压制价格 [15] - 钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能较低 [15] - 铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量，补库基本完成，供需宽松 [15] - 黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有 [15] - 钢材现货成交偏弱，价格波动收窄，进口铁矿石现货价格小幅下跌 [16] 煤焦 - 春节期间焦煤供应端季节性收缩，下游焦钢企业冬储补库基本完成，供应收缩未形成价格上行动力 [17] - 春节期间需求端停滞，刚需支撑弱化，是市场震荡偏弱的核心主导因素 [18] - 假期过后，供应端煤矿率先复苏，需求端缓慢弱复苏，供需格局趋于宽松，煤焦市场将延续震荡偏弱运行 [18] 纯碱玻璃 - 假期产业链库存季节性增加，节后纯碱供应端维持高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放或有进展 [19] - 玻璃上游挺价，部分企业出货尚可，未来冷修、点火计划并存 [19] - 纯碱关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度，关注成本端支撑预期变化 [19] - 玻璃关注后续产线实际变动情况，关注需求端承接力度，中游期现库存有待消化 [19] 有色和新材料 沪铜 - 铜价短期受关税小幅下降影响或偏强震荡，但国内社库累库对铜价形成压力，关注库存变化和宏观政策指引 [21] - 美国关税政策短期下降提振市场情绪，但长期关税仍影响全球经济，国内社会库存累库短期压制铜价，中长期全球铜矿供应偏紧支撑铜价中枢 [21] 沪锌 - 截至 2 月 24 日，SMM 七地锌锭库存总量为 20.97 万吨，较 2 月 9 日增加 6.13 万吨，国内库存增加 [21] - 受春节假期影响，国内生产企业停产放假，锌市需求进入淡季，各地区库存增加 [21] - 2 月部分国内冶炼厂检修停产，预计国内精炼锌产量环比下降约 5 万吨，供应端环比走弱，消费端同样疲软，基本面对锌价支撑走弱，建议观望或空单重新入场 [21][22] 沪铅 - 春节期间铅蓄电池企业全面放假，原生铅与再生铅冶炼企业放假时间少于下游企业，节后铅锭存累库预期上升，前期空单继续持有 [22] - 截至 2 月 24 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.4 万吨，较 2 月 9 日增加 1.41 万吨，跃至 5 个月的高位 [23] - 春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续复工，但当前多数企业有节前预留库存，短期铅锭社会库存将继续处于高位，待铅消费复苏库存有机会回落 [23] 碳酸锂 - 春节假期归来首个交易日碳酸锂主力合约高开大涨，下游需求强劲，美国关税下降提振市场情绪，需求预期向好 [24] - 美国关税调整使国内电池产品出口关税边际下降，出口需求有望增加，国内容量电价政策为储能收益率托底，储能需求向好，供给端扰动频，碳酸锂持续去库，短期价格偏强震荡，关注回调买入机会 [24][25] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值下方调整空间有限，上边际因预期悲观承压，关注大厂复产情况，震荡运行 [26] - 多晶硅宽幅震荡运行，谨慎操作，供需端弱现实矛盾突出，政策端行业自律及限价政策托底 [26] 农产品 棉花 - 隔夜 ICE 美棉反弹，国内棉花市场突破节前高点向上运行，受节后复工需求预期提振 [29] - 棉市受周边市场及宏观面影响大，原油反弹，美国关税政策不确定，产业面 USDA 出口报告利多，巴西棉花种植面积预期下降 [29] - 国内棉花春节后关注开工复产情况，节前商业库存开始去库，纺企补库，预期新疆植棉面积调控下降利于棉价重心上移 [29] 白糖 - 隔夜 ICE 原糖反弹承压收跌，国内郑糖春节后首个交易日震荡，阶段性供给压力大，需求未跟进 [30] - 全球食糖过剩压力依旧，但过剩量有所调整，印度出口配额增加利空消化，巴西出口积极，生产接近尾声 [31] - 国内季节性压力加大，节后面临需求淡季，糖价偏弱，国产现货糖价和郑糖低估于成本，进口糖成本影响内糖价格，郑糖走势低位震荡 [32] 鸡蛋 - 春节后鸡蛋开市价较低，存冷库增加，现货继续下跌空间有限，后市有复苏预期，昨日期货近月表现偏强，当前补栏尚可，压制远月小幅下跌 [32] - 产业中下游补货和存冷库蛋行为支撑蛋价，但现货价格前期偏弱，反映蛋鸡在产存栏偏高，春节库存和居民储备需消化，节后消费弱，预计鸡蛋供需宽松，现货暂难有好表现，关注库存去化和老鸡淘汰情况 [33] 苹果 - 春节期间市场消费良好，节后产区调货客商同比较少，差货有走弱预期，期货价格下行 [34] - 近期晚熟富士处于出库期，优质货源价格稳定偏强，部分客商节前备货多，持货商消化自有库存，调货客商积极性不高，中上等货源稀缺，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源价格承压 [34] 玉米 - 国内玉米现货价格走势偏强，期价震荡走强，东北地区购销未完全恢复，华北地区深加工企业到货量少，企业看量调价 [35] - 节后玉米购销未完全恢复，基层上量少，收购价上调，但面临气温回暖地趴粮冲击和进口谷物冲击，涨势会放缓，短期震荡调整 [35] 红枣 - 沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期有消费压力，盘面震荡运行 [36] - 产区价格稳定，销区加工企业初八前后复工，市场将逐步恢复正常流通与交易，2 月 24 日河北市场价格下跌 [36] - 春节后市场进入消费淡季，若无外部利好，消费端难有突破性增长，短期内红枣市场震荡整理，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [36] 生猪 - 节后市场供强需弱，集团企业恢复出栏，现货价格偏弱运行概率较高，期货盘面对节后现货偏弱格局有预期，不建议继续追空近月合约 [37] - 供应方面，春节前养殖端降重不及预期，假期间毛猪销售停滞，供应压力后移，肥标价差走缩抑制二育入场；需求方面，家庭消费处于冰箱库存消化阶段，下游需求大幅下滑，屠宰订单萎缩，需求承接不足 [37] 能源化工 原油 - 春节假期国际原油价格大涨，带动节后内盘高开走强，美对伊行动加码，谈判分歧大，难以达成协议，但供给过剩压力未消失，OPEC + 或 4 月恢复增产，市场处于地缘风险与基本面过剩的博弈中 [39] - 美国至 2 月 20 日当周 API 原油库存 1142.7 万桶，预期 125 万桶，前值 - 60.9 万桶，市场关注美伊会谈前景，国际油价下跌 [40] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响 [41] - 春节假期布伦特收盘涨幅近 6%，国内低硫燃料油开盘高开，上涨因素主要为地缘冲突，美国对伊朗武力打击可能仍是大概率事件，燃料油供应端风险来自地缘冲突，新加坡库存数据燃料油库存下降，裂解利润有支撑 [42] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大，下游需求差，现货成交不好，从供需角度会震荡偏弱，缺乏持续上涨动力，前期反弹后转入回调，但中东局势不稳，原油等原材料价格可能偏强，聚烯烃价格有支撑 [43] - 目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量维持高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定，基差震荡走弱 [43][44] 橡胶 - 三月份下游出口订单较好，短期开工率存走强预期，RU 仓单减产及海外成本逐渐走强，成本端存在支撑，但基本面整体无明显矛盾，国内产区物候条件正常，谨慎追多，可关注回调卖看跌及做缩 RU - NR 价差机会 [45] - 假期泰国原料价格上涨，外盘价格持续走强，国内 RU、NR 开盘后跟涨，地缘政治不确定性导致原油及贵金属板块上涨，提振商品情绪，现货端买盘明显，部分套利盘正套加仓 [45] 合成橡胶 - 中石化华东丁二烯挂牌价格上调，节后下游有补货需求且下游成品价格上行，部分厂家惜售，丁二烯价格上涨，盘面受假期能源价格上涨、天然橡胶带动及 3 月需求向好预期影响价格上涨，但下游开工尚未完全恢复，谨慎追涨，关注节后原料丁二烯下游装置变化、能源价格变化 [46] - RU - BR 价差短期观望，3 月后或有走弱机会 [46] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，中东局势不稳定，地缘政治冲突可能导致伊朗甲醇减少，对市场情绪有支撑，建议震荡偏强思路对待 [47] - 甲醇长期供需格局好转，长期会继续去库，国内主要关注春季检修情况，主要影响因素是伊朗甲醇供应，需关注港口库存去库情况和伊朗甲醇供应，不宜过分看空 [47] - 甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡 [47] 烧碱 - 氯碱开工快速恢复，企业虽亏损但复产意愿强烈，当前氯碱受下游需求恢复影响价格双强，若交易氯碱综合利润，烧碱期货有望承压运行，若交易液碱价格上涨，烧碱期货面临驱动向上估值相对较高的情况，保持震荡思路对待 [48] - 现货市场山东地区碱价格上涨，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液碱市场开工快速恢复，后续开工有望稳步回升 [48] - 期货市场烧碱期货 03 合约低开低走，期货升水现货价格过高，假期液碱价格涨幅未达期货预期，液氯价格未大幅下跌、氯碱开工未持续低位，导致期货利多预期破灭，煤炭、氧化铝期货价格下跌对烧碱期货也产生利空影响 [48][49] 沥青 - 沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油，后期 3 月关注冬储后的补库需求 [50] - 美国与伊朗准备谈判但未达成重要共识，分歧点是铀浓缩，美国对伊朗武力打击可能仍是大概率事件，春节假期后沥青原料委内瑞拉产量预计继续回升，原料短缺风险将减弱，后期关注重油贴水变动 [50] PVC - PVC 前期上涨核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平可能促进上游提涨负荷，改变不了供应过剩矛盾，建议谨慎对待，出口签单量下滑后期可能回调 [5