报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体偏多 ，主力合约盘面震荡 ，日产同比高位 ，工业需求偏弱储备需求良好 ，农需近期有上升空间 ，库存去库明显 ，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位 ，节后部分天然气装置重启 ，预期日产维持高位 ，供应压力处历史同期高点 ；工业需求整体偏弱 ，复合肥、三聚氰胺开工偏低 ；农需储备需求良好 ，节后春耕需求启动预计仍有上升空间 ；综合库存继续回落 ，去库形态明显 ；外盘价格维持高位 ，出口内外价差继续拉大 ；2月12日 ，中国氮肥工业协会呼吁市场参与者"不传谣、不信谣" ，强调中长期尿素价格应以稳为主 ；当前交割品现货1830（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -25 ，升贴水比例 -1.4% ，偏空 [4] - 库存：UR综合库存100.1万吨（ -8.3） ，偏多 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线上 ，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空 ，增空 ，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡 ，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库、储备需求良好 [5] - 利空因素：日产历史高位 [5] - 主要逻辑：国际价格 ，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1830|20|05合约|1855|22|仓单|8235|-2147| |山东现货|1850|40|基差|-25|-2|UR综合库存|100.1|/| |河南现货|1830|0|UR01|1800|23|UR厂家库存|83.5|/| |FOB中国|3237|/|UR05|1855|22|UR港口库存|16.6|/| |/|/|/|UR09|1822|30|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]