报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动冶炼企业减产且废铜政策放开，1月制造业PMI为49.3%较上月降0.8个百分点，制造业景气回落；基差升水期货，库存有增有减，盘面收于20均线下且均线向下，主力净持仓多但多减；地缘扰动仍存，铜价创新高后高位波动，短期震荡运行 [2] 根据相关目录总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动且制造业景气回落，偏多；基差升水期货，中性；库存有增，中性；盘面收于20均线下且均线向下，偏空；主力净持仓多但多减，偏多；预期铜价高位波动短期震荡 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税反复、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存情况 - 交易所库存2月24日铜库存增1350至243175吨，上期所铜库存较上周增23564吨至272475吨 [2] - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年各年的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]