报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%；央行单日净回笼9264亿元，连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续9个月保持不变，Shibor短端品种多数上行；美国FOMC会议纪要显示官员降息分歧加大、部分提及加息讨论，市场将首次降息时点推迟至6月后，年内降息次数从5 - 6次下修至3 - 4次，美债收益率回落；1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，居民消费需求持续恢复，全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加；央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，对国债期货价格有一定的支撑，不过前高附近波动加大，且2603合约将很快进入交割月，建议及早移仓至2606合约 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2603合约下跌0%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行22.97bp，DR007利率上行26.55bp，GC007利率上行4.7bp [2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.92bp至1.81%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为33.51bp [2] - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率下行4bp，日本10Y国债收益率下行0.6bp [2] 宏观消息 - 央行2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日14524亿元逆回购到期，单日净回笼9264亿元 [3] - 2月开展6000亿元MLF操作，本月有3000亿元MLF到期，2月MLF续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作，加量规模小于上月的7000亿元 [3] - 中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通 [3] - 美国正式开始征收10%全球关税，白宫准备把税率提高到15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [3] - 中方密切关注美国关税调整举措，将视情适时决定调整反制措施，愿与美方在第6轮中美经贸磋商中开展坦诚磋商 [3] - 国务院常务会议部署春节假期后政府工作，研究推进银发经济和养老服务发展 [3] - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单和关注名单，旨在制止日本“再军事化”和拥核企图 [3] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [3] 市场利率 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期上行，1月期报1.49%；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期上行，14天期创逾一个月新高 [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期、3年期、5年期美债收益率上涨，10年期、30年期美债收益率下跌 [3]