报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持棉价重心上抬、震荡偏强观点，操作上宜逢回调多配；短期涨势是否延续需看其他因素配合 [4] 各部分总结 价格表现 今日郑棉高开高走，主力增仓9万多手，突破15000元/吨关口及1月上旬前高，收于15285元/吨 [2] 行情点评 利好原因 - 宏观方面：关税下调，提振大宗商品氛围，美对中去年起加征的20%关税降至15% [2] - 产业方面：USDA农业展望论坛对26/27年度首份预期报告利好，全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2%，库销比同比下降6.3%；美棉总产预期296万吨，同比减少2.3%，期末库存同比减少4.5%，库销比同比下降6.2%，美棉库销比若下降将带动美棉价格中长期中枢上移 [3] 后市看法 - 中长期：棉价重心上抬，震荡偏强，因25/26年度中国棉花供需结构预计紧平衡，2026年新疆植棉面积存在下降可能 [4] - 短期：涨势是否延续需看其他因素配合，如外盘价格、USDA3月底发布的棉花意向种植报告、天气表现、下游“金三银四”需求旺季企业复工和新增订单情况、新疆目标价格补贴政策等 [4]