投资评级 - 报告对苏泊尔维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年营收以韧性增长收官，但营销和研发等费用投放拖累了当期业绩表现 [6] - 展望后续，公司2026年与SEB集团的关联交易金额预期稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期 [6] - 基本面稳健之余，基于2024年分红率延续和2025年归母净利润测算，股息率达5.8%，股息率吸引力可观 [6] 业绩快报与财务表现 - 2025年业绩概览：公司2025年实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润20.97亿元，同比下降6.58%；扣非净利润19.14亿元，同比下降7.30% [6] - 第四季度表现：2025年第四季度实现营业收入58.74亿元，同比下降0.68%；实现归母净利润7.31亿元，同比下降9.98% [6] - 收入结构分析：全年收入表现稳健，内销凭借持续创新及渠道优势实现稳健增长，外销因海外需求波动导致收入同比略微下降 [6] - 盈利能力分析：全年毛利率同比略有提升，主要得益于降本增效措施及高毛利率内销业务占比提升；但销售费用率因国内电商渠道及新品类营销投入加大而提升，同时货币资金收益因利率走低而下降，研发投入继续加大，综合导致归母净利润下滑 [6] - 第四季度盈利：得益于降本增效和内销比例提升，毛利率实现同比提升，但营销费用投放加码导致归母净利润下降 [6] 未来展望与预测 - 关联交易指引：公司披露2026年拟向关联方SEB集团出售商品金额72.80亿元，预计较2025年实际发生金额实现个位数稳健增长 [6] - 内销前景：尽管2026年小家电国补有退坡，但由于行业需求因国补透支力度较小，波动或并不明显，公司有望通过推陈出新和品类外拓实现韧性增长 [6] - 盈利预测：报告预计公司2025-2027年分别实现归母净利润21.0、22.0、22.8亿元 [6] - 估值水平：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为17、16、16倍 [2][6] 财务预测与指标摘要 - 营业收入预测：预计2025E-2027E营业收入分别为227.72亿元、237.22亿元、247.17亿元，增长率分别为1.5%、4.2%、4.2% [2][7] - 归母净利润预测：预计2025E-2027E归母净利润分别为20.97亿元、21.97亿元、22.81亿元，增长率分别为-6.6%、4.8%、3.8% [2][7] - 每股收益预测：预计2025E-2027E每股收益分别为2.62元、2.74元、2.85元 [2][7] - 利润率预测：预计2025E-2027E归母净利润率分别为9.2%、9.3%、9.2% [7] - 股息预测：预计2025E-2027E每股股利分别为2.61元、2.73元、2.84元，股利支付率维持在99.74%，对应股息收益率分别为5.82%、6.10%、6.33% [7]