报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期面临高位宽幅震荡，有二次回调风险，但上行核心逻辑未变，节后若深度回调是布局中长期多单的黄金窗口 [1] - 氧化铝盘面逆势上涨但受社库积压和到期仓单注销压力压制，节后沪铝短期补涨空间有限，铝锭累库幅度决定起涨位置 [1][2] - 镍阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，关注成本线附近轻仓试多机会，显性库存去化或对价格形成正反馈 [3] 各目录总结 研究观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口一度打开 [1] - 特朗普政府全球关税周二征收，税率或升至 15%，加剧全球经济不确定性，中国商务部将适时调整反制措施 [1] - LME 铜库存增加 1350 吨至 243175 吨，Comex 铜库存增加 1024 吨至 545736 吨，国内主流地区境内社会库存增加超 15 万吨至 50.85 万吨 [1] - 关注节后开工情况，短期铜价面临高位宽幅震荡和二次回调风险，但上行核心逻辑未变，回调是布局多单的机会 [1] 铝 - 节后首日氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大 [1] - 海外氧化铝价格上涨、国内电解铝厂冬储使氧化铝盘面逆势上涨，但社库积压和到期仓单注销压力压制涨势 [2] - 节后沪铝短期补涨空间有限，铝锭累库幅度决定起涨位置，需关注海外消息、下游复工和累库节奏 [2] 镍 - 隔夜 LME 镍涨 3.64%报 17915 美元/吨，沪镍涨 1.65%报 140330 元/吨 [3] - LME 库存减少 378 吨至 287328 吨，SHFE 仓单减少 534 吨至 51924 吨 [3] - 印尼镍矿生产配额缩水，某镍铁工厂产量下降，青美邦新能源有限公司环境许可或被取消 [3] - 镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，后续资源供给或偏紧，关注成本线附近轻仓试多机会 [3] 日度数据监测 铜 - 平水铜价格从 100210 元/吨涨至 101405 元/吨，升贴水从 -25 元/吨涨至 170 元/吨 [5] - LME 注册+注销库存增加 37950 吨，COMEX 库存增加 1573 吨，国内+保税区社会库存减少 0.5 万吨 [5] 铅 - 平均价:1铅:长江有色从 16690 元/吨降至 16660 元/吨，上期所仓单增加 7045 吨，库存增加 8715 吨 [5] 铝 - 无锡报价从 23150 元/吨涨至 23390 元/吨，南海报价从 23210 元/吨涨至 23470 元/吨，社会库存电解铝增加 21.6 万吨，氧化铝减少 0.4 万吨 [6] 镍 - 金川镍:板状价格从 144400 元/吨涨至 146850 元/吨，LME 注册+注销库存增加 618 吨，上期所镍仓单减少 534 吨 [6] 锌 - 主力结算价从 24445 元/吨涨至 24655 元/吨，社会库存增加 3.62 万吨 [8] 锡 - 主力结算价从 380800 元/吨涨至 386680 元/吨，上期所库存增加 2264 吨 [8] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [10][11][14] SHFE 近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [15][19][21] LME 库存 - 展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [23][25][27] SHFE 库存 - 展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [29][31][33] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [35][37][39] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [50]