投资评级与核心观点 - 报告给予新秀丽(1910) “增持” 评级 [5] - 报告核心观点：公司披露美股双重上市细则，旨在提升全球交易流动性，近期高管任命落地，预计2025年第四季度业绩延续第三季度改善趋势，双重上市有利估值修复 [2] - 基于盈利预测，给予2026年15倍市盈率，按1美元兑7.8港币换算，对应目标价24.09港元 [9] 公司近期动态与战略举措 - 公司披露美股双重上市细则，拟以美国预托股份形式推进，发行授权有效期至2026年6月4日的股东周年大会结束 [9] - 新发股份价格将较最后收市价折让不超过15%，同时不得较股份基准价折让20%或以上 [9] - 本次拟增发最高限额约1.38亿股，占剔除库存股后已发行股份总数的9.97% [9] - 计划在双重上市完成后注销全部约7930.11万股库存股，测算对新增股本后实际净摊薄影响约4.0% [9] - 发行筹集款项将用于营运及资本开支、偿还现有负债、回购普通股，以及为可能进行的收购提供资金 [9] - Thomas R. Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集团财务总监 [9] - Luciano Severo Rodembusch先生将于2026年4月1日或前后出任TUMI品牌总裁 [9] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.68亿、3.01亿、3.36亿美元，同比增速分别为**-22.3%、+12.2%、+11.6%** [4][9] - 预计2025-2027年营业总收入分别为34.81亿、36.51亿、38.24亿美元，2025年同比**-3.0%，2026-2027年分别增长4.9%和4.7%** [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为59.60%、59.90%、60.10% [12] - 预计2025-2027年销售净利率分别为7.71%、8.25%、8.79% [12] - 预计2025年第四季度，在汇率中性口径下，收入同比持平以上，其中印度高单位数以上增长，中国正增长，北美市场在高基数下降幅相较第三季度继续收窄 [9] - 判断2026年箱包有望迎来更新周期，亚太和北美市场持续改善有望对2026年利润率带来正面影响 [9] 市场表现与估值 - 当前股价为19.96港元，当前市值为292.66亿港元 [5][6] - 52周内股价区间为13.12-22.20港元 [6] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为13.60倍、12.12倍、10.86倍 [4] - 基于预测，2025-2027年市净率分别为6.55倍、5.59倍、4.80倍 [4] - 可比公司（Prada, Ralph Lauren, Burberry, Hugo Boss）2026年预测市盈率平均为19倍 [10]