行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 保险板块本周呈现调整态势，预计主要受春节前后资金面影响，个股走势分化[5] - 负债端，分红险有望承接居民“挪储”资金，在利率下行周期中凭借浮动收益特征凸显吸引力，分红险销售向好有望支撑寿险新单保费和NBV实现较好增长[5] - 资产端，长端利率企稳回升趋势明显，在权益市场温和上行预期下，有望推动保险股PEV估值向1倍修复[5] - 权益配置维持历史高位，分红险转型背景下险资积极入市，同时权益市场成交活跃、轮番演绎主题行情推高权益配置占比[5] 本周行情复盘 - 报告期内（2026年2月9日至2月13日），保险指数下降2.52%，跑输大盘2.88个百分点[1] - 保险个股表现分化，财险上涨4.67%，众安在线上涨4.27%，中国人寿下跌0.17%，阳光保险下跌0.24%，中国人保下跌1.44%，中国平安下跌2.41%，中国太平下跌2.60%，新华保险下跌3.06%，友邦保险下跌3.83%，中国太保下跌4.28%[1] - 截至本周末，十年期国债到期收益率为1.79%，较上周末下降2个基点[1] 本周行业动态 - 国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，人身险公司资金运用余额为34.66万亿元，财产险公司为2.42万亿元[2] - 截至2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%[2] - 据财联社报道，市面上已出现预定利率为1.25%的分红险产品，较去年监管划定的上限1.75%明显下调，寿险“老六家”中至少已有4家完成相关产品报备与储备[2] - 截至2月13日，70多家险企发布2025年四季度偿付能力报告，58家险企披露的车均保费数据整体差距缩小，超五成险企车均保费下降但趋势不明显[2] - 平安人寿公告，杨铮先生因到龄退休辞去董事长、董事职务，自2026年2月19日起生效[3] 2025年四季度险资运用分析 - 截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元[4] - 2025年行业原保费合计6.12万亿元，资金转化率（新增资金余额/新增保费）高达85%[4] - 人身险公司资金运用余额为34.66万亿元，较年初增长15.73%，占比达90%，其资金转化率高达108%[4] - 财产险公司资金运用余额为2.42万亿元，较年初增长8.78%，占比约为6%，其资金转化率仅为11%[4] - 基于人身险+财险公司口径，行业股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比下降0.1个百分点，同比上升2.6个百分点，维持历史高位[5] - 其中，股票资产达3.73万亿元，占比10.1%，环比基本持平，同比上升2.5个百分点[5] - 行业债券配置占比达到50.4%，环比上升0.1个百分点，同比上升0.9个百分点[5] 估值与投资建议 - A股人身险标的PEV估值：中国人寿0.89倍、新华保险0.85倍、中国平安0.78倍、中国太保0.69倍[5] - H股人身险标的PEV估值：中国平安0.78倍、新华保险0.59倍、中国人寿0.58倍、中国太保0.56倍、中国太平0.45倍、阳光保险0.38倍、友邦保险1.55倍、保诚1.09倍[6] - 财险标的PB估值：中国财险1.2倍、中国人保A股1.23倍、中国人保H股0.86倍、众安在线1.16倍、中国再保险0.59倍[6] - 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险[6] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保（601601.SH）：股价42.89元，预测2025/2026/2027年EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为7.56倍、6.98倍、6.30倍，PB为1.36倍，评级“推荐”[10] - 中国人寿（601628.SH）：股价47.39元，预测2025/2026/2027年EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.47倍、11.55倍、9.99倍，PB为2.14倍，评级“推荐”[10] - 新华保险（601336.SH）：股价77.70元，预测2025/2026/2027年EPS分别为12.62元、9.50元、10.51元，对应PE分别为6.16倍、8.18倍、7.39倍，PB为2.29倍，评级“推荐”[10] - 中国太平（00966.HK）：股价23.66港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为7.46港元、4.60港元、4.99港元，对应PE分别为2.81倍、4.56倍、4.21倍，PB为0.81倍，评级“推荐”[10] - 中国财险（02328.HK）：股价16.51港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.07港元、2.16港元、2.32港元，对应PE分别为7.08倍、6.80倍、6.32倍，PB为1.14倍，评级“推荐”[10]