报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比、同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -1.40% [9] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模449.11万亿元，环比增加6.99万亿元、增幅1.58%；M2同比9.00%，环比增加0.50%、增幅5.88%；制造业PMI 49.30%，环比下降0.80%、降幅1.60% [10] - 经济指标（日度更新）里，美元指数97.89，环比增加0.15、增幅0.15%；美元兑人民币（离岸）6.8782，环比下降0.014、降幅0.20%；SHIBOR 7天1.55，环比增加0.23、增幅17.36%；DR007 1.55，环比增加0.23、增幅17.67%；R007 1.56，环比下降0.12、降幅6.95%；同业存单（AAA）3M 1.56，环比增加0.00、降幅0.15%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、降幅0.15% [11] 二、国债与国债期货市场概况 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等相关图表 [13][14][20] 三、货币市场资金面概况 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [27][28][25] 四、价差概况 有国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL、2TS - 3TF + T）等相关图表 [31][33][37] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等相关图表 [40][42] 六、五年期国债期货 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等相关图表 [44][54] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等相关图表 [51][53] 八、三十年期国债期货 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等相关图表 [57][60] 市场分析 - 宏观面：12月8日政治局会议及中央经济工作会议明确2026年实施更加积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间；12月CPI同比上升0.8% [1] - 财政：2025年财政收支未达预期，收入受税收和非税影响下降1.7%，支出节奏前置、年末力度减弱、完成度偏低；2026年财政政策预计延续积极 [2] - 金融：1月社融新增规模7.22万亿元，同比多增1662亿元，M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2 - M1剪刀差收窄至4.1%，人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大 [2] - 央行：2月24日开展5260亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.362%、1.553%、1.577%和1.550%，回购利率近期回落 [2] - 市场面：2月24日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.45元、106.18元、108.50元、112.96元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.02%和0.20%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.019元、0.026元、0.011元和0.102元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]