行业投资评级 - 投资评级：看好（上调） [6] 报告核心观点 - 短期金价有望延续震荡偏强走势，但上行空间预计将受到制约，突破前期高点的可能性较低 [8] - 推动金价上行的核心多方逻辑——逆全球化浪潮对美元信用体系构成的冲击——并未发生根本性逆转 [8] - 金价趋势性突破仍需等待美联储政策路径的进一步明晰 [9] 行业事件与金价表现 - 美国最高法院以6比3裁决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法，随后特朗普依据《1974年贸易法》第122条款，对来自所有国家和地区的商品加征关税，税率从10%提高至15% [3] - 此次关税政策的反复是美国国内政治制衡机制在政治周期关键节点上的阶段性反映，但关税作为特朗普政府施政体系中的重要政策工具，其战略地位难以被轻易削弱或放弃 [3] - 春节期间黄金价格突破此前震荡区间，截至2月24日，伦敦现货黄金价格收于5132美元/盎司，盘中最高触及5250美元/盎司，收盘价较春节前上涨2.74% [4] 近期金价驱动因素 - 美国关税政策的反复引发市场不确定性加剧，增强了对全球贸易前景的担忧，推动黄金避险需求升温 [7] - 再度升温的地缘政治风险成为重要催化因素，白宫方面频频释放可能对伊朗采取军事打击的信号，引发市场对中东局势进一步升级的担忧，促使避险资金重新流入贵金属市场 [7][8] 制约金价上行的因素 - 本次关税路径的反复对市场情绪的实际冲击相对有限，前期金价涨幅已较为充分地计入相关事件影响，进一步上行动能不足 [9] - 美联储降息路径尚不明朗，年中前或处政策空窗期，对金价形成一定压制 [9] - 2026年1月美国CPI同比增速2.4%、核心CPI同比增速2.5%，通胀回落进程仍处于“最后一公里”，粘性特征逐步显现 [9] - 2月18日公布的FOMC会议纪要显示，美联储政策取向整体偏鹰，多数与会者对进一步降息持谨慎态度 [9] - 报告判断，鲍威尔任内最后一次降息已落地，新一轮降息操作或需等待继任者沃什于年中上任后推进，6月至7月是启动降息概率较高的关键窗口 [9] - 中美关系出现缓和信号，地缘不确定性届时或有所降温 [9] - 白宫官员确认特朗普拟于3月31日至4月2日访华，外交部表示双方正就相关事宜保持沟通，中美关系的边际改善有望阶段性抑制黄金的避险需求 [9]