核心观点 2025年钢铁行业呈现“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征，行业运行质效迎来改善[2]。2026年作为“十五五”开局之年，行业将围绕“控总量、优供给、增效益、推转型”的核心目标发展，在政策约束供给、需求结构转型的背景下，钢企利润有望进一步修复，特钢、绿色钢及转型领先的企业或将受益[2]。 2025年行业运行情况总结 - 产量与出口分化：2025年全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量为8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量增长至14.46亿吨，同比增长3.1%[10]。钢材出口量达1.19亿吨，创历史新高，同比增长7.5%，成为重要需求支撑[10]。 - 价格低位企稳：2025年中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现窄幅震荡特征，年内峰值与谷值波动幅度仅为8.3%[11]。 - 行业效益显著修复：2025年重点统计钢铁企业实现利润总额1151亿元，同比大幅增长1.4倍；钢铁主业盈利445亿元，成功实现扭亏为盈；行业平均销售利润率为1.9%，同比提升1.13个百分点[11]。 原料端分析 - 铁矿石：2025年价格整体呈现“先抑后扬，持续震荡”格局[14]。展望2026年，预计全口径铁精粉产量新增400万吨，整体供应继续扩张，在终端需求未见明显起色下，价格或呈现偏弱震荡态势[15]。 - 炼焦煤：2025年价格受供给变化与需求预期影响，呈现先回落后上行再高位震荡的走势[19]。展望2026年，国内产能持续释放，进口煤趋于稳定，整体供给稳中有升，而需求增量有限，预计价格运行区间或再度下移，呈现温和震荡格局[19]。 钢材供给分析 - 生铁与粗钢：2025年在国家持续深化产量调控下，生铁和粗钢产量分别同比下降3.0%和4.4%[23]。2026年，在政策刚性约束与市场调整作用下，预计国内生铁及粗钢产量将继续下降[23]。 - 钢材：2025年全国钢材产量约为14.46亿吨，同比增长约3.32%，产能利用率维持中位水平[25]。钢厂坚持“按需生产”策略，行业利润在成本控制及政策加持下逐步改善，但整体仍偏弱运行，品种分化显著[25]。展望2026年，“反内卷、控产能”将继续主导市场，供给端政策推动改革，需求端有设备更新等政策支撑，钢企利润已回到盈亏平衡附近，有望进一步修复，钢价中枢或将温和上移[27]。 钢材需求分析 - 需求结构历史性转变：2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至51%，首次超越建筑业的49%，成为用钢需求核心支柱[44]。 - 建筑领域需求收缩：建筑领域受房地产投资下滑拖累，用钢需求明显收缩。2025年房地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%[47]。据测算，全年建筑行业钢材总消费约4.0亿吨，同比降幅达12.9%[48]。基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，但需求结构持续优化，高端绿色用钢占比提升[56]。 - 制造业领域需求稳健增长： - 汽车：2025年产销量均突破3400万辆，再创历史新高，同比分别增长10.4%和9.4%；新能源汽车产销量均超1600万辆，同比分别增长29%和28.2%[66]。 - 船舶：2025年造船完工量为5369万载重吨，同比增长11.4%；新承接船舶订单量为10782万载重吨；手持订单量为27442万载重吨，同比增长31.5%[68]。据测算，2025年造船用钢消费量预计1650万吨，同比增长4.4%[68]。 - 家电：2025年空调、冰箱、洗衣机产量同比分别增长0.70%、1.60%、4.80%[71]。据测算，家电市场钢材消费量约为1820万吨[71]。 - 工程机械：2025年挖掘机累计销量为235,257台，同比增长17%[76]。据测算，机械领域用钢需求占总需求约22%[76]。 - 新兴产业催生新需求：新能源、低空经济、人工智能等新兴产业正催生新的用钢需求增长点[63]。 投资建议 报告建议关注中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）[83]。报告同时提供了基于iFind一致预期的重点公司盈利预测表[84]。