量化模型与构建方式 1. 模型名称：指数换手率计算模型 * 模型构建思路：通过计算指数成分股的加权平均换手率，来反映整个指数的交易活跃度[19]。 * 模型具体构建过程：首先，获取指数内所有成分股的当日换手率及其流通股本。然后，以流通股本为权重，对成分股的换手率进行加权平均，得到指数的整体换手率。 * 公式：$指数换手率 = \frac{\Sigma (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma (成分股流通股本)}$[19] 2. 模型名称：风险溢价计算模型 * 模型构建思路：通过计算指数收益率与无风险利率（十年期国债即期收益率）的差值，来衡量投资该指数所获得的超额收益补偿[28]。 * 模型具体构建过程：使用指数的市盈率倒数（E/P）或股息率等收益率指标，减去十年期国债的即期收益率。报告中的风险溢价具体计算方式未明确给出，但通常为指数预期收益率与无风险利率之差。报告展示了当前风险溢价、历史分位值及与历史均值和标准差的比较[32]。 3. 模型名称：股债性价比计算模型 * 模型构建思路：通过比较股票资产的潜在收益率（以市盈率倒数代表）与债券收益率（十年期国债即期收益率）的差值，来判断股票和债券哪类资产更具投资价值[47]。 * 模型具体构建过程：计算各宽基指数市盈率（PE-TTM）的倒数，得到其盈利收益率（E/P），然后减去十年期国债即期收益率，得到股债性价比差值。报告通过观察该差值相对于其历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）的位置来进行判断[47]。 4. 模型名称：破净率计算模型 * 模型构建思路：通过统计指数中市净率小于1的个股数量占比，来反映市场整体的估值悲观程度或低估程度[55][57]。 * 模型具体构建过程：遍历指数所有成分股，判断其市净率（股价/每股净资产）是否小于1。将市净率小于1的个股数量除以指数成分股总数，得到破净率。 * 公式：$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\%$[55] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴/连阳天数因子 * 因子构建思路：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转效应[12][16]。 * 因子具体构建过程：逐日判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若上涨则记为阳线，下跌则记为阴线。连续上涨的天数计为连阳天数（正数），连续下跌的天数计为连阴天数（负数）[16]。 2. 因子名称：均线相对位置因子 * 因子构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5， MA10， MA20等）的位置关系，来判断短期趋势和支撑压力位[14]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价的5日、10日、20日等简单移动平均线。计算当前收盘价相对于各条均线的百分比偏离，即（收盘价/均线 - 1）* 100%。根据偏离的正负和大小判断指数是运行于均线之上（支撑）还是之下（压力）[15]。 3. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与超额峰度） * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰/矮峰特征，以评估极端收益风险[25][26]。 * 因子具体构建过程：选取一段时间窗口（如近一年）的指数日收益率序列。计算该序列的偏度（衡量分布不对称性）和峰度（衡量分布尖峭度）。报告中使用的峰度为超额峰度，即在计算值基础上减去了正态分布的峰度值3[26]。通过比较当前值与长期历史值（近5年）的差异（如负偏离）来分析形态变化[26]。 4. 因子名称：估值分位因子（PE-TTM分位值、股息率分位值） * 因子构建思路：将指数当前的估值指标（如市盈率PE-TTM、股息率）置于其自身历史数据中，计算其所处的百分位位置，以判断当前估值的高低[40][43][49]。 * 因子具体构建过程：获取指数估值指标（如PE-TTM）在指定历史窗口期（如近5年）内的所有日度数据。将当前估值与历史数据序列进行比较，计算其历史分位值。例如，99%的分位值意味着当前估值比历史99%的时间都要高[43][44]。 模型的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，未提供量化模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告主要展示各模型/因子在特定时点（2026年2月24日）的计算结果和状态描述。） 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，未提供量化因子的历史回测绩效指标，如IC值、IR、多空收益等。报告主要展示各因子在特定时点（2026年2月24日）的截面数据或时间序列状态。） 模型/因子的具体测试结果取值（截至2026年2月24日） 1. 指数换手率模型结果： * 中证2000：3.76[4][18] * 创业板指：3.17[4][18] * 中证1000：2.81[4][18] * 中证500：2.01[4][18] * 中证全指：1.78[4][18] * 沪深300：0.66[4][18] * 上证50：0.26[4][18] 2. 风险溢价模型结果（当前风险溢价）： * 中证2000：1.24%[32] * 中证1000：1.15%[32] * 中证500：1.117%[32] * 中证全指：1.08%[32] * 创业板指：0.98%[32] * 沪深300：1.00%[32] * 上证50：0.22%[32] 3. 破净率模型结果（当前破净率）： * 上证50：24.0%[5][58] * 沪深300：16.67%[5][58] * 中证500：10.6%[5][58] * 中证1000：6.9%[5][58] * 中证全指：5.5%[5][58] * 中证2000：2.45%[5][58] 4. 连阴/连阳天数因子取值： * 上证50：日K线连阴3天[12][16] * 沪深300：日K线连阴4天[12][16] * 中证2000：日K线连阳3天[16] 5. 均线相对位置因子示例（vsMA5）： * 中证2000：高于MA5 0.6%[15] * 中证500：高于MA5 0.5%[15] * 中证1000：高于MA5 0.5%[15] * 中证全指：高于MA5 0.3%[15] * 沪深300：高于MA5 0.1%[15] * 创业板指：高于MA5 0.1%[15] * 上证50：低于MA5 0.8%[14][15] 6. 收益分布形态因子（当前vs近5年）： * 峰度负偏离：创业板指最大（-2.61），中证500最小（-1.44）[25][26] * 偏度变化：创业板指负偏态最大（当前偏度较近5年偏度下降0.62），中证500负偏态最小（下降0.39）[25][26] 7. PE-TTM分位值因子（近5年历史分位值）： * 中证全指：99.92%[4][43][44] * 中证1000：99.59%[4][43][44] * 中证500：99.42%[44] * 沪深300：87.69%[44] * 上证50：81.65%[4][43][44] * 创业板指：63.97%[4][43][44] 8. 股息率分位值因子（近5年历史分位值）： * 创业板指：55.54%[4][56] * 沪深300：38.6%[4][56] * 中证全指：27.02%[54] * 中证1000：22.64%[54] * 上证50：37.02%[54] * 中证500：5.12%[4][52][56] * 中证2000：0.74%[4][52][56] 9. 股债性价比因子状态： * 没有指数高于其近5年80%分位（机会值）[4][47] * 中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[4][47]