报告投资评级 - 行业评级为“看好” [7] 报告核心观点 - 2026年1月航空机场行业数据受春节错期影响表现平淡，但实际情况好于预期，且春运数据表现良好，需求端表现较为强势 [1][13][14] - 行业“反内卷”（供给约束）大环境的形成与维持有望加速行业再平衡，改善整体盈利水平，大型航司的业绩弹性更值得关注 [6] - 得益于较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待 [14][52] 国内航线运营情况 - 运力投放：2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，主要因春节错期（2026年春节较2025年晚近3周）；环比2025年12月提升约5.8%，系备战春运 [2][13][19] - 客座率：2026年1月上市公司整体客座率同比2025年同期提升约1.6个百分点，环比2025年12月下降0.4个百分点；环比下降因春节较晚、运力提前部署，随着春运发力，预计2月客座率环比将明显提升 [2][13][38] - 航司分化： - 运力投放同比：除春秋航空同比增长13.3%外，其余主要航司均同比下滑，其中国航下降2.0%，南航下降5.4%，东航下降7.0%，海航下降8.5%，吉祥下降3.5% [20][21][22][27][29][32][33] - 运力投放环比：吉祥航空与海航控股环比提升较明显，接近9%；国航与南航环比增长约4% [21][36] - 客座率同比：除南航同比下降1.3个百分点外，其他航司均有提升，其中国航提升幅度最大，达3.8个百分点 [41][47] - 客座率环比：海航与春秋、吉祥两家中型航司环比略升，三大航（国航、东航、南航）则环比略降 [41][55] 春运数据表现 - 2026年春节假期（2月15日起的9天），全国民航累计运输旅客2205万人次，保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%、4.4% [3][18][24] - 春节假期航班正常率达95.8%，较2025年春运同期提升0.6个百分点 [3][18] - 旅客量增速高于航班量增速3个多百分点，预计2月航司客座率提升较明显 [3][18][24] 国际航线运营情况 - 整体表现：2026年1月上市航司国际航线运力投放同比2025年提升约2.6%，环比2025年12月提升0.6%；客座率同比提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，显示日本航线导致的负面影响在逐步缓和 [4][17][58] - 航司分化： - 运力投放同比：春秋航空与吉祥航空受日本航线承压影响显著，同比分别下降20.8%和16.1%；大型航司如南航、东航同比分别增长10.5%和3.5% [17][59][60] - 运力投放环比：海航控股降幅明显，环比下降15.4%，主要系将运力转移至国内航线应对春运 [17][60][61] - 客座率环比：海航与国航环比提升，东航、南航、春秋、吉祥环比下降 [61][65][67][68][70] 机场板块表现 - 2026年1月国际旅客吞吐量同比增速分化显著：白云机场同比增长19.8%，首都机场增长4.7%，深圳机场增长2.7%，上海机场同比下降5.6% [5][17][71] - 相较于2019年同期，上海、首都、白云、深圳机场的国际线旅客吞吐量分别恢复至102%、63%、105%和126% [71] - 白云机场旅客吞吐量自2025年12月以来提升明显，上海机场负增长可能与日本航线受限后部分旅游需求转向东南亚方向有关 [5][17][71] 行业背景与投资建议 - 行业自2025年下半年以来供给增长得到约束，客座率水平稳步提升 [6] - 投资建议关注大型航司的业绩弹性，认为其在行业“反内卷”和再平衡过程中受益会更加明显 [6]