报告行业投资评级 - 报告对纺织服装行业及重点覆盖公司持积极看法，重点公司均获得“买入”评级 [4][43] 报告核心观点 - 报告核心观点为亚瑟士FY2025业绩持续高增长，并对FY2026展望乐观 [1][3] - 亚瑟士FY2025实现收入8109亿日元，经汇率调整同比增长19.4%；实现归母净利润987亿日元，同比增长54.7% [3] - 公司盈利能力显著提升，FY2025毛利率为56.8%，同比增加1.0个百分点；营业利润率为17.6%，同比增加2.8个百分点 [3] - 公司对FY2026业绩展望乐观，预计收入为9500亿日元，同比增长17.2%；预计营业利润为1710亿日元，同比增长20.0% [3] 亚瑟士FY2025业绩分项总结 - 分品牌业绩： - Performance Running（性能跑鞋）收入3635亿日元，经汇率调整同比增长11.2% [3] - Sports Style（运动休闲）收入1413亿日元，经汇率调整同比大幅增长42.8% [3] - Onitsuka Tiger（鬼冢虎）收入1365亿日元，经汇率调整同比大幅增长43.2% [3] - Core Performance Sports（核心性能运动）收入860亿日元，经汇率调整同比增长9.3% [3] - Apparel and Equipment（服装与装备）收入420亿日元，经汇率调整同比增长10.1% [3] - 分地区业绩： - 欧洲地区收入2258亿日元，经汇率调整同比增长22.1% [3] - 日本地区收入2042亿日元，经汇率调整同比增长22.7% [3] - 大中华区收入1205亿日元，经汇率调整同比增长20.4% [3] - 东南亚和南亚地区收入497亿日元，经汇率调整同比大幅增长33.0% [3] - 北美地区收入1411亿日元，经汇率调整同比增长5.8% [3] - 大洋洲地区收入496亿日元，经汇率调整同比增长19.2% [3] - 其他地区收入520亿日元，经汇率调整同比增长21.4% [3] - 营运指标： - 现金周转天数为136.78天，同比增加4.24天 [3] - 库存周转天数为164.93天，同比增加6.85天 [3] - 应收账款周转天数为35.14天，同比减少0.75天 [3] - 应付账款周转天数为63.29天，同比增加1.89天 [3] - 费用控制：销售、行政及一般费用率为39.2%，同比减少1.8个百分点 [3] 重点公司估值与财务数据 - 报告列出了A股和港股市场共22家纺织服装行业重点公司的估值与财务预测数据，所有公司最新评级均为“买入” [4] - A股代表性公司： - 比音勒芬：合理价值20.90元，预计2025年EPS为1.23元，对应PE为12.37倍 [4] - 华利集团：合理价值60.65元，预计2025年EPS为2.94元，对应PE为16.66倍 [4] - 海澜之家：合理价值8.50元，预计2025年EPS为0.47元，对应PE为13.11倍 [4] - 港股代表性公司： - 安踏体育：合理价值102.91港元，预计2025年EPS为4.70港元，对应PE为15.97倍 [4] - 李宁：合理价值24.84港元，预计2025年EPS为1.00港元，对应PE为19.89倍 [4] - 江南布衣：合理价值24.53港元，预计2025年EPS为1.72港元，对应PE为10.78倍 [4]